2018年社会服务行业中期策略报告_买入优质成长_关注机制改善_35页_3mb

社会服务行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年上半年社会服务行业整体维持高景气，细分领域表现分化，其中免税、酒店、出境游、周边休闲游等子行业表现较为突出。板块涨幅为11.63%，跑赢上证指数14.45个百分点，位列全行业第二。行业整体估值处于历史低位，具有向上弹性，预计Q3将进入传统旺季，板块有望获得超额收益。

主要观点

• 行业整体景气度高：2018年上半年国内游客人次和旅游总收入增速均保持在10%左右，旅游市场持续繁荣。
• 细分龙头表现突出：中国国旅、首旅酒店、锦江股份、宋城演艺等龙头公司业绩高增长，对板块整体涨幅贡献显著。
• 免税行业政策红利明显：海南离岛免税政策持续放宽，三亚免税城18Q1业绩同比增长71.3%，预计未来政策利好将进一步释放。
• 酒店行业持续复苏：RevPAR增速提升，中端酒店扩张空间广阔，龙头公司通过加盟扩张实现业绩高增长。
• 出境游市场回暖：受亚洲市场复苏及世界杯等事件催化，出境游增速预计提升至15%-20%。
• 市内免税店潜力巨大：若政策放开，将为免税行业带来新的增长点，提升整体消费体验和销售规模。

关键信息

行业表现

• 旅游市场：2018年上半年国内游客人次和旅游总收入增速均保持在10%左右，整体高景气。
• 细分行业：
  • 免税：三亚免税城18Q1营收同比增长27.7%，净利润增长71.3%，政策红利释放。
  • 酒店：RevPAR增速在2018年4月达到7.5%，创2014年以来新高，中端酒店扩张空间广阔。
  • 出境游：18Q1中国赴日本、泰国、越南、柬埔寨游客持续高增，增速明显提升。
  • 餐饮：市场高度分散，火锅行业易标准化，龙头公司如海底捞、呷哺呷哺表现突出。
  • 景区：自然景区受天气影响表现平淡，休闲景区通过升级和客单价提升实现稳健增长。

投资建议

• 买入优质成长股：建议关注中国国旅、首旅酒店、锦江股份、腾邦国际等具备高成长性的公司。
• 关注机制改善标的：中青旅等景区公司因管理机制改善，有望实现估值回归。
• Q3布局机会：根据历史数据，Q3是旅游行业获取绝对收益和超额收益的高概率季度，建议提前布局。

政策与市场动态

• 海南离岛免税政策：2018年4月海南建省30周年，免税政策进一步放宽，限额提升，覆盖范围扩大。
• 市内免税店：政策尚未完全放开，但已有试点计划，如北京、上海，预计未来将有更多机会。
• 机场免税店：中免控股日上上海，预计未来将提升毛利率，增强盈利能力。
• 北京新机场：预计2019年10月启用，将为免税市场带来增量空间。

估值与盈利预测

• 板块估值：截至2018年5月25日，板块PE（TTM）为37.8倍，低于历史平均水平。
• 中免业绩预测：2018-2020年复合增速预计达41%，PEG为0.89，估值合理。
• 酒店龙头业绩：华住、首旅如家、锦江股份2018Q1RevPAR增速分别为13.8%、3.8%、7.8%，ADR增速分别为13.7%、7.4%、9.5%。

重点推荐

风险提示

• 突发事件影响客流：如自然灾害、公共卫生事件等可能影响旅游市场表现。
• 外延进展不达预期：部分公司外延扩张可能受政策或市场因素影响。
• 政策变化风险：免税政策调整可能对行业带来不确定性。
• 宏观经济波动：整体经济环境变化可能影响行业景气度。

行业展望

• 免税行业：政策红利持续释放，预计未来三年免税行业将保持高速增长。
• 酒店行业：中端酒店扩张将持续，龙头公司通过加盟模式实现规模和盈利双提升。
• 出境游市场：长期增长趋势明确，短期受政策和事件催化，有望进一步提升。
• 市内免税店：政策放宽后将带来新的增长点，提升行业整体业绩。
• 景区行业：休闲景区表现优于自然景区，通过产品升级和客单价提升实现稳定增长。

总结

2018年社会服务行业整体高景气，细分龙头表现突出，免税、酒店、出境游等子行业增长显著。板块估值处于历史低位，Q3旺季行情值得期待。建议关注优质成长股和机制改善标的，把握政策红利和市场复苏带来的投资机会。