20180408-国金证券-社会服务行业研究周报_清明数据因天气影响低于预期_博鳌论坛预计释放海南政策红利_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕社会服务业行业，重点分析了旅游、酒店、免税、传统景区及主题景区等细分板块的市场表现、行业趋势、数据跟踪和投资建议。报告指出，随着消费升级和政策利好，行业整体呈现出一定的增长潜力，尤其是免税和中端酒店板块表现突出，而传统景区和出境游板块则面临一定挑战。

主要观点

1. 旅游行业整体表现

• 本周沪深300指数下跌1.12%，而CS餐饮旅游指数上涨0.29%，跑赢大盘1.41个百分点，涨幅排名第四。
• 酒店板块涨幅最大，达到2.4%，其中首旅酒店和锦江股份表现突出。
• 传统景区板块涨幅为0.4%，但部分景区因天气和政策影响，出现业绩下滑。

2. 免税板块

• 海南离岛免税销售额在18年1-2月同比增长24.37%，表现强劲。
• 博鳌论坛可能释放海南政策红利，包括免税额度和品种的放宽，以及市内免税店的布局加快。
• 中国国旅计划2018年投资50.91亿元，重点用于免税零售网络建设，预计毛利率将提升。

3. 出境游板块

• 2017年出境游人数达1.30亿人次，同比增长7%，其中赴港澳台游客增长3.9%。
• 出境游在2018年有望在低基数和负面影响减弱的情况下实现复苏。
• 随着市场增速回归正常，旅行社向批零一体化转型成为趋势。

4. 酒店板块

• 中端酒店成为重点发展方向，CR3（锦江、首旅如家和华住）占据65%市场份额。
• 2018年将是平均房价提升的关键年份，预计中端酒店入住率将维持高位。
• 首旅酒店和锦江股份通过升级和改造，提升盈利能力。

5. 传统景区板块

• 清明假期数据受天气影响，部分景区如黄山、三亚南山等出现下滑。
• 高铁开通及费用管控是传统景区业绩提升的关键因素。
• 推荐关注黄山旅游和峨眉山A，其内部经营改善和外延扩张策略具有投资价值。

6. 主题景区板块

• 上市公司主题景区表现稳健，但需关注经营外风险，如宋城演艺线上产品存在商誉减值风险。
• 推荐关注中青旅和宋城演艺，其核心资产增长空间较大。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.49
• 国金社会服务业指数：4590.12
• 沪深300指数：3854.86
• 上证指数：3131.11
• 深证成指：10684.56
• 中小板综指：10825.48

推荐标的

• 免税板块：中国国旅
• 出境游板块：凯撒旅游、众信旅游
• 酒店板块：锦江股份、首旅酒店、华住酒店
• 传统景区板块：黄山旅游、峨眉山A
• 主题景区板块：中青旅、宋城演艺

行业趋势

• 中端酒店景气度持续提升，平均房价上涨逻辑显现。
• 自驾游和家庭亲子游成为春季旅游的重要趋势。
• 市内免税店政策可能进一步推动免税行业增长。

风险提示

• 极端天气及不安全因素影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制旅游消费。
• 负面政策出台可能限制行业发展。
• 业绩不及预期可能影响市场信心。

投资策略组合

中国国旅

• 内生业绩受益于三亚海棠湾免税店增长，毛利率有望提升。
• 市内免税店牌照布局将助力公司进一步拓展免税业务。
• 2017E/2018E/2019E业绩分别为25/28/34亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.74元，维持买入评级。

中青旅

• 控股股东变更可能增强资本运作能力。
• 核心资产乌镇、古北水镇、中青博联增长确定性高。
• 2017E/2018E/2019E业绩分别为5.5/6.75/7.68亿元，EPS分别为0.77/0.93/1.06元，维持买入评级。

锦江股份

• 中端酒店市场迎来黄金发展期，公司通过并购提升品牌影响力。
• 估值较低，具备投资价值。
• 2018E/2019E/2020E业绩分别为12/15/18亿元，EPS分别为1.27/1.6/1.9元，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 04月09日：三特索道召开股东大会
• 04月10日：大连圣亚、宋城演艺召开2017年业绩发布会
• 04月12日：北部湾旅、黄山旅游预计披露年报；中国国旅、大连圣亚、国旅联合召开股东大会
• 04月13日：九华旅游预计披露年报及一季报
• 03月14日：大东海A预计披露一季报

结论

社会服务业行业在2018年呈现出结构性增长机会，尤其在免税、中端酒店及主题景区领域。尽管部分传统景区受天气和政策影响表现不佳，但整体行业具备良好的发展前景。投资者应关注具备内生增长和外延扩张能力的龙头企业，同时警惕政策、经济及市场风险。