20180423-华泰证券-华泰社会服务行业周报（四）_坚守真成长龙头_兼顾海南主题_15页_1mb

报告摘要

社会服务行业周报总结（2018年04月23日）

核心内容概览

行业评级：社会服务行业被评定为“增持”（维持）。
行业趋势：旅游行业长期保持高景气，消费升级带动需求增长，细分行业龙头具备高成长性。
海南政策：海南建省30周年及深化改革开放政策出台，为海南旅游产业带来利好，建议关注受益标的。
行业数据：2018年1-3月，出境游持续保持高景气度，东南亚和日本复苏明显，韩国尚未回暖。
板块表现：餐饮旅游板块上周下跌2.28%，年初至今上涨4.46%，板块PE处于历史相对低点。

主要观点

出境游持续高景气：
- 2017年出境游渗透率仅为4%，未来仍有较大增长空间。
- 东南亚、日本市场复苏明显，预计2018年将延续高增长。
- 出境游龙头公司具备规模优势和资源布局，有望享受行业红利。
免税行业空间广阔：
- 国内免税市场空间持续扩大，政策支持下，离岛免税和市内免税店有望进一步开放。
- 中国国旅作为龙头，拥有强大的牌照资源和市场份额，未来增长潜力大。
酒店行业持续增长：
- 酒店需求稳增，中端酒店市场快速发展。
- 首旅酒店、锦江股份等公司通过加盟扩张和管理优化，业绩持续高增长。
- 首旅酒店通过收购如家和携程合作，优化管理机制，提升业绩。
景区转型与增长：
- 景区正从观光游向休闲度假游转型，管理机制优化成为关键。
- 海南景区如南山、猴岛等受益于政策利好和客流增长，业绩提升空间大。
- 黄山旅游、峨眉山A等景区通过改革和资源整合，实现业绩增长。
教育与旅游融合：
- 开元股份旗下恒企教育、中大英才实现业绩承诺，双主业增长显著。
- 公司持续扩张校区，优化产品结构，支撑长期业绩增长。
市场表现与估值：
- 餐饮旅游板块年初至今涨幅位列行业第二，板块PE处于历史相对低点。
- 重点推荐公司如首旅酒店、中国国旅、众信旅游、锦江股份、中青旅等，均具备估值和业绩增长双重优势。

关键信息

重点推荐公司及理由

股票代码	股票名称	投资评级	关键理由
600258.SH	首旅酒店	买入	管理机制优化，酒店和景区业务增长显著，财务费用下降
601888.SH	中国国旅	买入	免税行业龙头，政策利好，市场空间广阔
002707.SZ	众信旅游	买入	出境游龙头，批零一体化，费用率有望下降
600754.SH	锦江股份	增持	全球第五大酒店集团，产品体系完善，整合释放业绩弹性
600138.SH	中青旅	买入	休闲游龙头，与腾讯战略合作，资源整合加速

业绩亮点

众信旅游：2017年收入120.48亿元，同比增长19.24%，Q4收入增长60.10%，净利润增长1103.97%。
开元股份：2017年收入9.81亿元，同比增长187.67%，净利润增长2618%，双主业发展显著。
首旅酒店：18年Q1扣非净利润同比增长31.9%-75%，受益于酒店高景气和南山景区客流增长。
锦江股份：2017年营收135.83亿元，同比增长27.71%，净利润8.82亿元，同比增长26.95%。
黄山旅游：2017年收入17.84亿元，同比增长6.86%，2018年计划接待游客346万人，同比增长2.71%。
岭南控股：2017年营收63.92亿元，同比增长9.84%，净利润1.77亿元，同比增长29.87%。

行业动态

TripAdvisor收购Bokun：加强目的地旅游活动和景区服务的技术支持。
驴妈妈报告：五一小长假女性出游占比高，国内游目的地集中在丽江、北京和三亚。
途牛白皮书：出境游消费理性化、品质化趋势明显，26-35岁群体为主要消费力量。
海南全域旅游一卡通：提升旅游便利性，促进市民游客全年畅游。
四大航国际客运量增长：1-3月国际客运量增速分别为-1%、18%、24%，出境游保持高景气。

风险提示

突发事件影响客流：天气、地震等不可预测因素可能影响景区客流。
外延进展与国企改革：公司外延扩张及改革进展可能影响战略布局与业绩。

行业数据与市场展望

出境游景气度：预计2018年出境游将继续保持高增长，尤其在东南亚和日本市场。
酒店行业：经济型酒店供需结构改善，中端市场快速崛起，连锁化率提升空间大。
景区改革：推动景区向综合度假区转型，提升旅游目的地品牌化，改善费用管控。
免税政策：海南离岛免税政策实施七年，销售额超375亿元，未来有望进一步开放。

总结

2018年4月社会服务行业整体保持高景气，出境游、免税、酒店和景区等细分领域表现突出。重点推荐公司如首旅酒店、中国国旅、众信旅游、锦江股份和中青旅，均具备良好的业绩增长和估值优势。海南政策利好为行业带来新机遇，建议关注海南相关标的。行业整体PE处于历史相对低点，具备向上空间。未来需关注突发事件、外延进展及国企改革等风险因素。

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