20230313-浙商证券-利元亨-688499.SH-利元亨点评报告_首条光伏生产线交付海外市场_光伏锂电设备双轮驱动发展_5页_978kb

利元亨（688499）总结报告

核心内容

利元亨是一家专注于锂电与光伏智能装备研发、制造和销售的企业，近年来在海外市场拓展和国内订单增长方面取得显著进展，展现出强劲的发展势头。公司通过提升交付能力、完善产品线、强化全球化布局，推动光伏和锂电设备双轮驱动发展，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 海外市场拓展加速：公司首条光伏电池生产线成功交付海外市场，标志着其海外业务的进一步突破，同时交付模式更加灵活、高效，能够满足不同客户的需求。
• 国内订单持续增长：公司中标多个国内储能整线装备及锂电中后段装配项目，显示其在国内市场的竞争力和订单饱满程度。
• 产品线逐步完善：公司已具备动力锂电设备核心9大机型的出货能力，产品覆盖涂布、激光切、中段组装线、化成分容、模组pack等多个环节，跻身锂电设备行业头部。
• 产能扩张与技术提升：公司拟通过定增募资33.1亿元用于HJT电池片设备和锂电设备扩产，南通工厂一期项目预计2024年底投产，产能释放将支撑业绩增长。
• 股权激励计划：公司实施三年期股权激励计划，预计2021-2023年归母净利润复合增速达79%，激励机制有助于提升团队积极性和公司长期发展动力。

关键信息

事件概述

1. 利元亨首条光伏电池生产线成功交付海外市场。
2. 公司中标多个国内外新能源智能装备项目，包括储能整线装备和锂电中后段装配项目。

全球化布局

• 公司具备锂电设备整线供应能力，国际化战略持续推进。
• 海外订单占比持续提升，交付能力增强，技术支持和管理能力提高，助力全球企业实现极限智造。

财务表现预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 预计2022-2024年归母净利润复合增速达58%，未来盈利空间较大。
• 公司估值逐步下降，PE倍数从2022年的39倍降至2024年的15倍，显示市场对其成长性的认可。

风险提示

• 锂电企业扩产不及预期。
• 新业务拓展进展不达预期。

财务指标分析

营收与利润增长

• 2022年营业收入预计增长93%，2023年增长50%，2024年增长18%。
• 归母净利润预计从2022年的3.21亿元增长至2024年的8.30亿元，复合增速达58%。
• 毛利率稳定在35%左右，净利率从2021年的9%小幅下降至2022年的7%，但2023年起回升至9%以上。

偿债与运营能力

• 资产负债率从2021年的64%上升至2024年的75%，显示公司扩张节奏加快。
• 流动比率从1.30下降至1.16，速动比率从0.80下降至0.72，短期偿债能力略有减弱，但整体仍处于合理水平。
• 总资产周转率逐步提升，从2021年的0.52上升至2024年的0.66，显示资产使用效率提高。

每股指标

• 每股收益（EPS）从2021年的2.40元增长至2024年的9.43元。
• 每股经营现金流从0.14元提升至9.51元，显示公司现金流状况改善。
• 每股净资产从2021年的22.70元增长至2024年的36.89元，资产价值持续提升。

附录信息

估值比较

• 2023年锂电设备板块平均PE为18倍，2024年为14倍。
• 利元亨在该板块中估值处于合理区间，具备成长性优势。

股票数据

• 收盘价：￥140.50
• 总市值：124亿元
• 总股本：88.30百万股

技术合作

• 与德国冯阿登纳、上海森松等企业签署战略合作协议，深化HJT电池片设备领域合作。

总结

利元亨凭借其在锂电与光伏设备领域的持续布局和技术创新，实现了国内外订单的快速增长。公司通过提升交付效率、完善产品线、实施股权激励计划等方式，推动业绩稳步增长，未来盈利潜力较大。尽管面临一定的市场和业务风险，但公司展现出较强的竞争力和增长动力，值得投资者关注。