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帝欧家居2018年三季报总结

核心内容

帝欧家居（002798）于2018年前三季度实现营业收入31.69亿元，同比增长 777.11%，净利润2.71亿元，同比增长 754.81%。公司经营业绩高速增长，盈利质量良好，主要得益于欧神诺并表带来的业绩提升。

主要观点

营收与利润增长显著

• 营业收入：2018年前三季度实现31.69亿元，同比增长 777.11%，其中第三季度单季度收入达12.49亿元，同比增长 801.18%。
• 净利润：2018年前三季度实现2.71亿元，同比增长 754.81%，第三季度单季度净利润达1.14亿元，同比增长 1396.91%。
• 扣非净利润：2018年前三季度为2.64亿元，同比增长 1124.27%，第三季度为1.10亿元，同比增长 2492.29%。

毛利率与费用率表现

• 毛利率：前三季度为34.54%，同比增长 5.85个百分点。
• 净利率：前三季度为8.46%，同比下降 0.32个百分点。
• 期间费用率（加回研发费用）：23.69%，同比下降 0.06个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降 0.82个百分点 和 0.46个百分点，财务费用率上升 1.22个百分点。

业务结构分析

• 瓷砖业务占比：达 85.12%，工程端合作深化。
• 存量客户：与碧桂园、万科、恒大等客户合作持续深化。
• 新增客户：与雅居乐、荣盛、富力等建立战略合作关系。

零售渠道布局

• 渠道下沉：公司积极拓展县级空白网点，推动一、二线城市“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”布局。
• 多元化策略：通过零售业务的持续扩张，提升市场占有率和品牌影响力。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年营业收入：预计分别为39.35亿元、51.80亿元、65.77亿元，年复合增长率显著。
• 2018-2020年净利润：预计分别为3.31亿元、4.44亿元、5.68亿元。
• EPS：预计分别为0.89元、1.19元、1.53元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为15.73倍、11.73倍、9.17倍，估值持续下降，显示市场对公司未来业绩的乐观预期。

财务比率

• 毛利率：从2017年的29.4%提升至2018年的33.1%。
• ROE：从5.2%提升至17.7%，显示盈利能力增强。
• ROIC：从12.3%提升至18.4%，反映资本回报率提高。
• 资产负债率：从16.6%上升至32.4%，财务杠杆增加。
• P/B：从4.95下降至2.79，显示公司资产价值被市场重新评估。

风险提示

• 原材料成本上涨：可能影响毛利率和盈利能力。
• 行业产能过剩：需关注市场竞争加剧。
• 房地产增速不及预期：可能对工程业务带来一定压力。

估值与评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：基于行业相对市场基准指数的收益表现，评级为“增持”。
• 分析师声明：分析师杨欧雯与林东岳声明报告内容基于合法合规信息，独立、客观，不涉及薪酬关联。

总结

帝欧家居2018年三季报显示公司经营业绩显著增长，受益于欧神诺并表和瓷砖业务的持续扩张。公司毛利率提升，费用控制良好，盈利质量优越。同时，零售渠道持续下沉，工程端合作深化，展现出较强的市场拓展能力。尽管面临原材料成本上涨、行业产能过剩和房地产增速放缓等风险，但公司未来盈利预测乐观，估值持续下降，市场对其成长性认可度较高。