20180826-华泰证券-帝欧家居-002798.SZ-工装快速放量_如期高速增长_4页_994kb

帝欧家居中报点评总结

核心内容概述

帝欧家居（002798）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长762%和553%，其中欧神诺作为公司核心业务板块，贡献了主要增长动力。公司对工装业务的拓展成效显著，不仅巩固了与碧桂园、万科、恒大等大型地产客户的合作关系，还成功引入了雅居乐、荣盛、富力等新客户，进一步提升了市场占有率。同时，公司在保持业绩快速增长的同时，现金流也保持了稳健增长。

主要观点

• 业绩增长显著：帝欧家居2018年上半年实现营收19.2亿元，同比增长762%；实现归母净利1.6亿元，同比增长553%；实现扣非后归母净利1.5亿元，同比增长789%。
• 工装业务驱动增长：欧神诺上半年实现收入16.3亿元，同比增长81%；净利润1.5亿元，同比增长86%。Q2单季度营收和净利润分别同比增长54%和47%。
• 盈利能力提升：公司上半年毛利率提升至34.3%，净利率提升至9.1%，主要得益于工装订单的规模化效应，降低了转产损耗，提升了良品率，同时通过大型设备的使用进一步降低了单位成本。
• 市场前景广阔：随着精装房普及率的提升，瓷砖作为重要的建材品类，将迎来更大的市场需求。帝欧家居凭借品牌、产品和管理优势，有望在这一趋势中持续受益。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为1.70、2.23、3.06元，合理价格区间为34.00-37.40元，维持“买入”评级。公司2018年PE估值区间为20-22倍，对应目标价合理。

关键信息

股价与评级

• 当前价格：30.67元
• 合理价格区间：34.00~37.40元
• 投资评级：买入（维持）

公司基本资料

• 总股本：226.72百万股
• 流通A股：54.57百万股
• 52周内股价区间：27.91-61.16元
• 总市值：6,954百万元
• 总资产：4,577百万元

财务预测

财务比率

风险提示

• 下游地产客户销售不达预期
• 市场竞争加剧

结论

帝欧家居凭借工装业务的快速放量，实现了业绩的显著增长，未来发展前景良好。公司具备较强的品牌、产品和管理优势，有望在精装房普及趋势中持续受益。尽管存在一定的市场风险，但其盈利能力和估值水平均显示了较高的投资价值，因此维持“买入”评级。