20180826-川财证券-帝欧家居-002798.SZ-2018年半年报点评_工装业务持续放量_高速增长可期_3页_677kb

报告摘要

帝欧家居2018年半年报总结

核心内容

帝欧家居在2018年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于其业务扩展和工装市场的持续放量。公司通过收购欧神诺，将主营业务从亚克力洁具拓展至建筑陶瓷领域，形成双业务驱动模式。同时，公司积极拓展零售渠道，深化与房地产商的合作，推动多元化发展。

主要观点

业务拓展：公司完成对欧神诺的收购，主营业务从单一的亚克力洁具扩展为卫生洁具和建筑陶瓷两大板块。
业绩表现：2018年上半年营业收入达19.20亿元，同比增长762.14%；净利润达1.58亿元，同比增长552.85%。
业务增长：建筑陶瓷业务增长显著，实现销售收入16.34亿元，同比增长80.05%；净利润增长85.84%。
渠道下沉：公司持续下沉零售渠道，积极开拓县级市场，并在一二线城市推进“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”布局。
战略合作：与碧桂园、万科、恒大等存量客户合作份额增长，同时与雅居乐、荣盛、富力等新增客户建立战略合作关系，推动工装业务增长。
盈利预测：公司预计2018至2020年营业收入分别为39.35亿元、51.80亿元、65.77亿元，净利润分别为3.31亿元、4.44亿元、5.68亿元，EPS分别为1.55元、2.08元、2.67元，PE分别为19.73倍、14.71倍、11.50倍。
评级：公司被给予“增持”评级，体现出机构对公司未来发展的积极预期。

关键信息

营收与利润增长

2018年上半年营业收入增长762.14%，净利润增长552.85%。
建筑陶瓷业务贡献主要增长动力，销售收入增长80.05%，净利润增长85.84%。
卫生洁具业务增速稳定，销售收入同比增长20.68%。

盈利预测数据

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	39.35	3.31	1.55	19.73
2019E	51.80	4.44	2.08	14.71
2020E	65.77	5.68	2.67	11.50

财务指标分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	24.8%	637%	31.7%	27.0%
净利润率	4.6%	10.2%	8.4%	8.6%
ROE	5.2%	17.7%	20.4%	22.2%
ROIC	12.3%	18.4%	21.3%	22.7%
资产负债率	16.6%	32.4%	36.1%	36.9%
P/E	119.73	19.73	14.71	11.50
P/B	6.21	3.50	3.01	2.56
EV/EBITDA	87	17	12	10

风险提示

原材料成本上涨
行业产能过剩
房地产增速不及预期

业务与战略展望

多元化布局：公司通过收购欧神诺，实现从洁具到陶瓷的多元化发展，增强市场竞争力。
渠道下沉：在零售业务上加快网点覆盖，推动公司业绩持续增长。
战略合作深化：与多家大型房地产企业建立战略合作，推动工装业务持续放量。

总结

帝欧家居在2018年上半年实现了业绩的大幅增长，主要得益于业务拓展和工装市场的发展。公司通过收购欧神诺，将业务范围扩大至建筑陶瓷领域，形成双业务驱动模式。同时，公司积极下沉零售渠道，深化与房地产商的合作，展现出强劲的增长潜力。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，整体表现积极，维持“增持”评级。

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