20180711-华泰证券-帝欧家居-002798.SZ-工装超预期_上修中报业绩_4页_978kb

帝欧家居（002798）研究总结

核心内容

帝欧家居（002798）于2018年7月10日发布中报业绩预告修正公告，预计2018年上半年归母净利润为1.5-1.6亿元，同比增长 $520% - 570%$，显著高于此前预测的 $390% - 440%$。主要得益于欧神诺工程业务超预期增长，以及规模效应带来的利润率提升。公司同时上调了2018-2020年盈利预测，EPS分别上调至1.70、2.23、3.06元，对应目标价格区间为34.00-37.40元，投资评级上调至“买入”。

主要观点

• 业绩超预期：欧神诺工程业务表现亮眼，带动公司整体业绩增长，主要客户如碧桂园、万科、恒大等地产商合作深化，同时拓展新客户，推动业绩提升。
• 盈利预测上调：公司2018-2020年归母净利润预测分别为3.86亿元、5.05亿元、6.95亿元，EPS预测相应上调，反映公司未来增长潜力。
• 估值提升：参考可比公司2018年平均15倍PE，给予帝欧家居2018年20-22倍PE估值，对应目标价格区间为34.00-37.40元。
• 工装业务优势：欧神诺作为瓷砖中高端品牌，率先开拓工装渠道，具备先发优势。工装业务订单量大、SKU集中，有利于提升生产效率和盈利能力。
• 成长性突出：公司营业收入和净利润增速显著，2018年预计同比增长670.22%，2019年和2020年分别增长34.02%和33.34%，成长能力强劲。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：30.62元
• 合理价格区间：34.00-37.40元
• 52周内股价区间：27.91-61.16元
• 总市值：69.42亿元
• 每股净资产：12.67元

盈利预测

财务比率

风险提示

• 主要地产客户销售不达预期
• 市场竞争加剧

结论

帝欧家居凭借欧神诺工程业务的强劲表现，业绩大幅超预期，展现出良好的成长潜力。公司上调盈利预测及目标价格，表明其在工装渠道拓展和规模效应方面具有显著优势，有望进一步拉开与竞争对手的差距。考虑到公司业绩增长和估值水平，上调至“买入”评级，预计未来股价表现将优于市场基准。