动物疫苗行业有望进入高景气时代_规模化养殖造就龙头赛道__30页_1mb

动物保健行业总结

核心内容

动物保健行业（动保行业）正处于快速发展阶段，随着我国养殖结构的变迁和规模化养殖的推进，行业有望进入高景气时代。文档指出，尽管我国是全球最大的生猪养殖国，但尚未出现全球TOP10的动保企业，主要因为行业集中度较低、企业运营成本较高以及市场苗替代政采苗和进口苗的进程尚未完成。

主要观点

1. 市场空间广阔

   • 养殖结构变迁下，高品质疫苗需求将显著增长，预计未来3-5年，口蹄疫、圆环、伪狂犬、猪瘟、蓝耳、腹泻等疫苗市场规模有望翻倍。
   • 国内养殖企业如温氏、牧原等未来3年出栏量将快速增长，带动疫苗采购量提升。
   • 国内动保企业有望通过检测业务和宠物市场拓展实现增长，预计检测和宠物市场空间均超过30亿。

2. 行业集中度提升

   • 动物疫苗行业具有高投入、高壁垒特性，国际经验表明行业集中度逐步提升，全球种业CR5超过60%，国际动保CR5超过50%，毛利率普遍在60%以上。
   • 国内动保企业通过工艺升级和品牌建设，将推动行业集中度提高，优秀企业将获得更高估值。

3. 竞争逻辑与成长逻辑

   • 规模效应：细胞培养工艺升级降低了生产成本，提高了利润率。
   • 品牌溢价：疫苗效价提升带来经济效益，从而形成品牌溢价。
   • 成长逻辑：行业将从市场化、资源配置优化走向国际化，优秀企业将受益于这一趋势。

关键信息

市场苗替代趋势

• 口蹄疫市场苗从2011年几乎为零，到2016年市场规模已达17亿，未来有望继续翻倍。
• 国内高端圆环苗开始替代进口苗，2016年国内圆环苗市场规模达17亿，进口苗市场份额下降。
• 伪狂犬疫苗市场中，国内企业如武汉科前和中牧股份已实现较大市场份额，预计2017年武汉科前伪狂犬疫苗销售额将超过6亿元。
• 蓝耳疫苗市场仍处于推广初期，但未来有望成为新的增长点。

行业集中度与盈利能力

• 通过模拟回归分析，动保行业收入规模与毛利率正相关，大企业毛利率更高。
• 国内动保企业通过工艺升级和品牌建设，提高产品利润率，形成竞争优势。

投资建议

• 生物股份：被视为中国版“硕腾”，具备高成长性，给予“买入”评级。
• 中牧股份：作为唯一央企背景动保企业，经营拐点到来，国际化发展值得期待，给予“买入”评级。
• 普莱柯：国内动保研发领先，布局检测市场，给予“买入”评级。

风险提示

• 养殖规模化进程不达预期。
• 国际化发展受阻。
• 疫病风险。

重点标的推荐

行业趋势与数据

• 养殖结构变迁：预计未来3-5年，我国生猪养殖百强企业（TOP100）出栏量占有率将从10%提升至30%。
• 疫苗需求：口蹄疫市场苗未来3年复合增速近30%，市场空间有望翻倍。
• 国际对标：全球动保行业CR5超过50%，毛利率普遍在60%以上，中国动保企业有望向此靠拢。

结论

动保行业正经历从行业价值创造到资源配置优化再到国际化发展的过程，未来将呈现“先升业绩，再升估值”的趋势。国内龙头企业如生物股份、中牧股份和普莱柯凭借其技术优势、市场拓展能力和品牌溢价，有望在未来实现显著增长，成为行业龙头。