20171219-天风证券-动物疫苗行业跟踪报告_规模化养殖造就动保龙头赛道__10页_712kb

动物保健行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告聚焦中国动物疫苗行业的发展前景，分析了行业在规模化养殖背景下的增长逻辑、竞争格局及投资机会。报告指出，随着养殖结构向规模化、集约化发展，动物保健行业将迎来新的增长机遇，动保企业有望在市场和国际化的双重驱动下实现“戴维斯双升”，即业绩和估值同步提升。

主要观点

1. 行业未来市场空间广阔

• 国内需求增长：中国作为全球最大的生猪养殖国，养殖结构正加速向大型养殖企业集中，预计TOP100企业出栏量占比将从10%提升至30%。大型养殖企业对高品质疫苗的需求将显著增长，推动市场苗规模扩大。
• 疫苗品种需求：口蹄疫、圆环、伪狂、猪瘟、蓝耳、腹泻等刚需品种的市场空间分别为40亿、30亿、20亿、20亿、30亿、30亿，合计超过150亿。
• 国际市场机会：周边国家疫苗接种率低、疫情严重，为中国动保企业拓展国际市场提供了契机。

2. 行业竞争格局将向寡头集中

• 行业集中度提升：动物疫苗行业具有高投入、高壁垒特性，未来集中度将显著提高，全球动保CR5超过50%，毛利率普遍高于60%。
• 成本与品牌溢价：随着技术升级和规模效应，疫苗成本下降，同时疫苗效价提升带来的养殖效益增强，将推动企业品牌溢价，维持高利润率。
• 企业出清与并购：行业内的中小型企业将面临出清或被并购的命运，资源将向头部企业集中。

关键信息

3. 投资建议与重点标的

• 生物股份：中国版“硕腾”，盈利能力和估值潜力突出，给予“买入”评级。
• 中牧股份：唯一央企背景动保企业，主业边际改善明显，国际化前景广阔，给予“买入”评级。
• 普莱柯：国内领先的研发企业，产品梯队丰富，检测市场先发布局，给予“买入”评级。

4. 行业发展趋势

• 市场化与国际化：未来动保行业将向市场化和国际化发展，政府角色将从疫苗招标者转变为质量监督者。
• 技术驱动增长：企业将通过技术升级（如无血清培养）降低成本，提高产品竞争力。
• 疫苗效价与市场渗透率：随着疫苗效价提升，其对养殖效益的提升作用增强，成为养殖企业刚需。

行业分析与品种展望

5. 口蹄疫疫苗

• 市场空间：预计未来3-5年市场规模有望翻倍，当前主要由大型养殖企业采购。
• 毒株与产品优势：O/MYA98/BY/2010株等毒株应用广泛，金宇保灵、中农威特、中牧股份等企业产品综合得分较高。
• 技术升级：无血清培养技术正在逐步推广，有助于降低生产成本。

6. 圆环疫苗

• 高利润品种：圆环疫苗是高利润产品，市场对效价要求提高，基因工程苗成为趋势。
• 效价差异：勃林格、生物股份和武汉中博在效价上表现较好，中博和生物股份具有价格优势。
• 进口替代：随着猪价波动，进口圆环疫苗可能被国产替代，国产疫苗质量提升将加速这一进程。

7. 伪狂犬疫苗

• 毒株更新滞后：目前伪狂犬疫苗尚未推出针对新流行毒株的产品，Bartha株疫苗仍为主要选择。
• 免疫效果差异：不同企业Bartha株疫苗效果有差异，但整体免疫效果较好，国产疫苗存在一定的风险。

8. 禽流感疫苗

• 政策推动：全国禽流感疫苗普免政策已实施，7家企业参与招标，预计市场空间达18.33亿元。
• H5补充免疫需求：H5N1Re-8株+H7N9 H7-Re1株的替代将带来H5Re-6Re-7株的补充免疫需求，预计市场空间达15亿元。

风险提示

• 养殖规模化不达预期：规模化进程缓慢将影响疫苗市场需求。
• 国际化进展缓慢：企业拓展国际市场可能受阻。
• 疫病风险：疫情变化可能对疫苗需求产生不确定性。

附录：问答精选

• 疫情情况：整体疫情较往年有所好转，蓝耳病仍是主要问题，圆环、口蹄疫等疫苗仍是刚需。
• 疫苗效价与成本：效价提升有助于提高养殖效益，无血清培养技术将显著降低生产成本。
• 企业竞争力：生物股份、中牧股份、普莱柯在研发、市场、技术等方面具有优势，未来有望持续增长。

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