20260703-南京证券-电力行业2026中期投资策略报告_电价筑底利润修复_算电协同+厄尔尼诺提振预期_13页_1mb

电力行业2026中期投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年电力行业中期投资策略，指出电力行业在2025年上半年受“算电协同”概念推动，整体表现优于大盘，但板块内部出现明显分化。2026年，火电、水电、核电及新能源板块将面临不同的市场机遇与挑战，具体分析如下：

主要观点与关键信息

火电板块

• 电价筑底回升：广东省电价已接近下限，开始回升，江苏月度电价也有明显修复，容量电价补偿比例提升，缓解了电价下滑对盈利的影响。
• 电量预期提振：厄尔尼诺现象与AI算力需求共同提振下半年电量预期，火电盈利有望修复。
• 成本端波动：煤价在淡季仍上行，但后续上涨空间有限，电价与煤价的剪刀差收窄，盈利承压。
• 区域与资产差异：火电企业业绩分化明显，部分企业如大唐发电因在电价降幅较小的区域布局，实现利润高增长。
• 推荐标的：华能国际、大唐发电、国电电力、粤电力A、广州发展。

水电板块

• 来水偏丰推动业绩：2025年主要流域来水偏丰，水电企业普遍业绩大增，Q1实现电量与利润双增。
• 厄尔尼诺利好：2026年厄尔尼诺概率超80%，预计下半年来水偏丰，全年水电电量有望高增。
• 成本优化：折旧到期与降息周期推动毛利率提升，水电企业盈利空间持续扩大。
• 推荐标的：长江电力、川投能源、桂冠电力。

核电板块

• 电价托底机制落地：辽宁、广西等地出台核电托底电价机制，锁定电量收益，电价底部夯实。
• 投产周期启动：2026年起核电进入投产高峰期，装机增速超10%，推动电量增长。
• 短期承压，长期向好：Q1集中检修导致单季利润承压，但后续投产将改善业绩。
• 推荐标的：中国核电、中国广核。

新能源（绿电）板块

• “算电协同”概念带动需求：政策推动绿电与算力协同布局，新能源消纳压力有望缓解。
• 绿证价值释放：绿证政策持续落地，绿电环境价值逐步体现，新能源运营商利润有望增厚。
• 盈利承压：2025年Q1新能源盈利显著下滑，需等待政策与市场反转。
• 推荐标的：龙源电力、福能股份、金开新能。

板块表现与趋势

• 火电：2025年火电板块整体表现优于大盘，但Q1业绩分化明显，部分企业如大唐发电表现突出。
• 水电：板块整体表现较弱，但受益于来水偏丰及绿证政策，未来业绩有望改善。
• 核电：Q1因集中检修承压，但2026年起进入投产周期，业绩将显著提升。
• 新能源：受绿证政策及算电协同推动，板块需求改善，但盈利仍承压，需政策支持。

投资建议

• 火电：关注电煤一体化企业、煤炭产地及电价优先反转地区，推荐国电电力、华能国际、华能蒙电、大唐发电、粤电力A。
• 水电：关注厄尔尼诺带来的来水预期及折旧与财务费用下降带来的利润增厚，推荐长江电力，关注华能水电、桂冠电力、川投能源。
• 核电：推荐中国核电、中国广核，关注其装机投产节奏。
• 新能源：关注绿证价值释放及政策支持，推荐龙源电力、福能股份、金开新能。

风险提示

• 煤价超预期上行：若煤价持续上涨至950元/吨以上，火电企业可能亏损。
• 电力需求不及预期：若经济复苏缓慢，电力需求增长不足，将影响整体业绩。
• 来水不及预期：厄尔尼诺虽利好水电，但若出现极热无雨情况，可能影响水电企业业绩。
• 核电建设不及预期：核电投产速度若低于预期，将影响其长期增长。
• 算电协同项目落地不及预期：若项目推进缓慢，对用电量的提振效果有限。

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