电力行业能耗双控行业深度：电价上涨，破解能耗双控及限电难题胜负手-20210929-申万宏源-28页_1mb

电力行业能耗双控及限电问题深度分析总结

核心内容概述

本文围绕中国电力行业在“能耗双控”政策下的挑战与应对策略展开分析，重点探讨电价上涨对解决能耗双控及限电问题的关键作用，以及新能源与水电在政策推动下的发展机遇。同时，对相关投资标的提出建议，并提示潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 能耗双控政策背景与现状

• 政策起源：自“十三五”以来，能耗双控政策持续加码，目标为单位GDP能耗下降15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。
• 执行情况：2020年部分省份单位GDP能耗出现正增长，如内蒙古、辽宁、浙江等，显示政策执行效果不佳。
• 双碳目标：在“双碳”背景下，能耗双控政策全面升级，强调降低能耗强度，提高能源利用效率。
• 政策调整：2021年发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，明确对超额消纳绿电不计入能耗总量考核，推动绿电发展。

2. 限电问题成因与影响

• 限电原因：限电不完全源于能耗超标，更多是由于“煤-电”矛盾集中爆发，电厂因高煤价亏损导致发电能力受限。
• 限电范围：2021年9月起，超过20个省份出现限电，部分省份甚至出现“开一停六”等极端限电措施。
• 影响范围：限电不仅影响工业，还波及到居民生活，造成严重社会影响。

3. 电价上涨的重要性

• 电力商品属性：我国电力行业市场化程度低，电价未能体现商品属性，长期处于较低水平。
• 电价上涨必要性：随着双碳目标推进，煤炭和新能源成本上升，电价上涨是电力结构转型的必然要求。
• 电价上涨影响：
  • 火电盈利反转：电价上涨有助于缓解火电亏损，提升其盈利能力。
  • 新能源发展：绿电交易有望成为企业获取能耗指标的手段，提升新能源运营商的回报率。
  • 政策与市场结合：电价上涨将推动能源结构优化，实现经济高质量发展。

4. 新能源与水电的发展机遇

• 新能源政策支持：绿色电力交易与能耗双控政策衔接，形成制度性需求，推动新能源发展。
• 水电价值重估：在双碳战略下，水电作为清洁可再生能源，迎来新的发展机遇。
• 投资建议：
  • 火电转型：推荐中国电力、华润电力、内蒙华电，建议关注华能国际。
  • 纯新能源：推荐龙源电力、三峡能源，建议关注中广核新能源。
  • 水电：推荐黔源电力、长江电力、华能水电、川投能源。

政策与市场逻辑

1. 能耗双控政策升级

• 政策目标：能耗双控政策从“控制能源总量”向“控制化石能源总量”转变，鼓励发展可再生能源。
• 政策弹性：在能耗强度达标的情况下，允许对能源消费总量适当灵活管理，以保障经济和社会发展。
• 市场机制：推动用能指标市场化交易，促进能源要素向优质项目、企业流动。

2. 限电与电价上涨的逻辑闭环

• 限电问题根源：煤价高企与电价稳定形成矛盾，导致煤电企业亏损，发电能力受限。
• 电价上涨需求：电价上涨是解决“煤-电”矛盾、推动能源结构转型的关键手段。
• 绿电交易机制：绿色电力交易将作为企业消纳可再生能源的凭证，提高交易量和溢价，促进新能源发展。

有别于大众的认识

1. 限电原因并非单一：限电不完全源于能耗超标，更多是“煤-电”矛盾集中爆发导致的。
2. 绿色电力交易机制：与能耗双控政策衔接，使绿色电力交易成为制度性需求，推动新能源产业快速发展。

重点数据与图表

能耗双控执行情况

• 能耗强度下降趋势：2014-2020年，中国单位GDP能耗年均下降3.36%，高于欧美国家。
• 能耗强度前五省份：内蒙古、天津、宁夏、山东、贵州。
• 能源消耗总量前五省份：山东、广东、河北、江苏、内蒙古。

限电省份情况

• 限电省份范围：超过20个省份出现限电，部分省份出现极端限电情况。
• 限电原因：部分省份因煤电矛盾导致限电，如吉林、湖南等。

电价与新能源发展

• 电价上涨对IRR影响：含税上网电价每上升1分/千瓦时，典型新能源项目IRR提升1个百分点。
• 新能源发展：政策鼓励绿电交易，提升新能源运营商回报率。

风险提示

• 政策不确定性：未来政策执行可能存在不确定性，影响市场预期。
• 市场波动风险：电价上涨可能引发市场波动，需关注相关行业和企业的应对能力。

投资分析意见

• 火电转型：推荐中国电力、华润电力、内蒙华电，建议关注华能国际。
• 纯新能源：推荐龙源电力、三峡能源，建议关注中广核新能源。
• 水电：推荐黔源电力、长江电力、华能水电、川投能源。

结论

能耗双控政策在双碳目标下持续加码，推动电力结构转型。电价上涨成为破解限电与能耗双控难题的关键，火电有望迎来盈利反转，新能源和水电迎来发展机遇。政策与市场机制的结合将促进绿色电力交易和新能源发展，提升整体能源利用效率和经济质量。