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消费类ABS监管加强，但非“一刀切”

核心内容

2018年1月，中国监管层对消费类资产证券化（ABS）进行了更严格的监管，但并未全面叫停，而是通过出台政策明确监管指标和标准。这一政策主要针对“现金贷”类资产，强调对小贷公司融资行为的规范，以防范系统性金融风险，推动消费贷款ABS市场健康发展。

主要观点

• 监管趋势：未来消费类ABS将受到更明确的监管政策影响，监管重点在于规范小贷公司的资产证券化行为，尤其是涉及现金贷的资产，而非全面叫停。
• 短期与中长期影响：短期内，小贷公司主导的消费金融ABS和现金贷类ABS发行规模可能受到一定影响，但中长期来看，消费金融ABS仍是资产证券化市场的主流产品。
• 市场差异：银行间市场受监管影响较小，因为其发起机构为银行和持牌消费金融公司，基础资产多为合规的消费贷款。而交易所市场因小贷公司较多，短期内受到的影响更大，但中长期影响有限。
• 投资需求变化：银行自营和理财类产品可能转向银行间市场，交易所消费类ABS投资需求不会受到明显冲击。

关键信息

1. 消费类ABS监管政策

• 政策背景：2017年12月1日发布的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》要求小贷公司通过信贷资产转让、资产证券化等方式融入的资金需与表内融资合并计算。
• 监管重点：主要针对“无场景、期限短、金额小、没有明确用途的信用贷款产品”。
• 影响范围：通知对现金贷类ABS影响较大，但对消费分期等合规资产影响较小。

2. 发行情况

银行间市场

• 发行情况：2018年1月前两周共发行1支信贷ABS，为乐融2017年第一期个人汽车贷款资产支持证券（17乐融1），规模为5亿元。
• 分层情况：优先A档发行总额为3.8亿元（76%），优先B档为0.5亿元（10%），优先C档为0.7亿元（14%）。
• 票面利率：17乐融1A票面利率为5.00%，17乐融1B为5.50%。
• 利差情况：与对应中票利差为-1bp和49bp。

交易所市场

• 发行情况：2018年1月前两周交易所共发行1支产品，为华泰资管-中信银行睿信2号资产支持专项计划优先档资产支持证券，规模为10.71亿元，基础资产为应收账款。
• 票面利率：票面利率为5.61%，与对应中票利差为59bp。
• 交易情况：共31只债券成交，总规模为11.58亿元，其中深交所成交29只，规模11.38亿元；上交所成交2只，规模0.2亿元。

3. 交易商协会主管ABN

• 发行情况：2018年1月前两周共发行1支ABN，为北京住总房地产开发有限责任公司2017年度第一期资产支持票据，规模为10亿元，基础资产为信托受益权。
• 分层情况：17京住房ABN001A和17京住房ABN001B，发行总额分别为6.25亿元和3.75亿元。
• 票面利率：17京住房ABN001A票面利率为6.00%，17京住房ABN001B为6.30%。
• 利差情况：与对应中票利差分别为41.25bp和42.25bp。
• 交易情况：共8只债券成交，总规模为11.15亿元，涉及租赁债权、应收债权、信托受益权等基础资产。

4. ABS发行备案

• 备案情况：2018年1月前两周共有23只资产证券化产品备案，基础资产包括企业债权、应收账款、消费贷款、购房尾款等。
• 典型备案产品：
  • 华西证券-川投PPP项目资产支持专项计划
  • 首创证券-首创大厦资产支持专项计划
  • 泛海物业合同债权资产支持专项计划
  • 国药器械应收账款二期资产支持专项计划
  • 德邦花呗第四十九期消费授信融资资产支持专项计划

总结

消费类ABS在2018年1月面临更强监管，但监管政策并非全面叫停，而是通过明确监管指标和标准来规范市场。银行间市场受政策影响较小，而交易所市场因小贷公司较多，短期内受到较大冲击。尽管部分小贷企业如蚂蚁金服和京东金融因高杠杆率受到关注，但其股东背景强，可通过注资、股东借款等方式降低杠杆。消费金融ABS仍是资产证券化市场的主流产品，未来将继续发展。