2019年前三季度资产证券化发展报告_54页_3mb

报告摘要

2019年前三季度资产证券化发展报告总结

核心内容概述

2019年前三季度，中国资产证券化市场持续发展，监管政策逐步明确，市场规模快速增长，发行结构不断优化，产品创新活跃，市场流动性提升。RMBS发行保持快速增长，企业ABS和ABN发行量显著上升，信用风险特征有所分化，市场发展建议涵盖法律体系优化、风险防控、信息系统建设、产品标准化和市场互联互通等方面。

主要观点

一、监管动态

未来经营收入类资产证券化监管事项明确
- 证监会明确了未来经营收入类资产证券化的基础资产范围，限制非政策鼓励类资产证券化。
- 强化了对原始权益人和资产服务机构的持续经营能力评估。
- 要求基础资产现金流及时全额归集，保障优先级证券收益分配。
PPP项目等三类资产证券化业务尽调细则发布
- 证券投资基金业协会发布了PPP、企业应收账款和融资租赁债权ABS的尽职调查细则。
- 强调交易合同的真实、合法、有效，以及现金流归集机制的封闭性和独立性。
- 后续将逐步完善其他大类资产尽职调查细则。
知识产权资产证券化试点获推动
- 国家知识产权局鼓励海南自贸区、雄安新区和深圳开展知识产权证券化试点。
- 知识产权证券化有助于支持小微企业融资，成为创新性融资工具。
保险ABS实行“首发审核、后续注册”
- 银保监会简化保险ABS审批流程，提高发行效率。
- 有利于盘活实体经济存量资产，促进融资结构调整，提升保险资金服务实体经济质效。

二、市场运行情况

市场规模快速增长
- 前三季度发行规模达14575.85亿元，同比增长19%。
- 9月末市场存量为36386.48亿元，同比增长40%。
- 信贷ABS占比40%，企业ABS占比47%，ABN占比13%。
发行利率有所分化
- 信贷ABS优先A档平均发行利率3.59%，优先B档平均发行利率3.89%。
- 企业ABS优先A档平均发行利率4.70%，优先B档平均发行利率6.26%。
- ABN优先A档平均发行利率4.73%，优先B档平均发行利率5.04%。
收益率曲线下行，利差缩窄
- 高等级ABS收益率小幅下行，5年期AAA级ABS累计下行18个bp。
- 与国债利差缩小，市场整体收益率水平下降。
发行产品以高信用等级为主
- 信贷ABS中AA级及以上产品占比88%，企业ABS中AA级及以上产品占比90%。
- 市场整体信用等级较高，产品安全性较强。
流动性水平提升
- 信贷ABS现券结算量同比增长97%，换手率提升。
- 虽然流动性仍低于整体债券市场，但已显著提升。

三、市场创新情况

RMBS发行保持快速增长
- 前三季度发行规模占信贷ABS总发行量的51%。
- 银行因信贷空间紧张、资本压力和政策支持而积极发行RMBS。
- RMBS具有高分散性、低违约率和高抵押保障，市场吸引力强。
ABN市场份额大幅提升
- 前三季度ABN发行量占比由4%升至13%，存量占比由4%升至9%。
- 信托型ABN成为主流，注册制简化流程，吸引企业参与。
产品类型进一步丰富
- 首单地铁客运收费收益权ABS、可扩募类REITs、国企学费收益权ABN等产品成功发行。
- 信用保护工具推出，提升市场吸引力。
中债资产支持证券系列指数发布
- “中债-中信证券精选高等级资产支持证券指数”和“中债一德邦消费金融夹层级资产支持证券指数”发布。
- 为投资者提供新的业绩基准和投资标的。

四、大类产品信用风险特征

RMBS运行平稳，违约率低
- 前三季度RMBS累计违约率大多未超过1%，信用风险较低。
- 但居民杠杆率上升、房贷压力增加，可能对RMBS信用质量构成一定影响。
- 抵押物保障作用有所减弱，尤其在三四线城市。
Auto-ABS违约率较低，信用风险小
- 已清算产品平均违约率0.5%，产品安全性高。
- 抵押车辆未办理抵押权变更登记，存在风险，但通过赎回机制缓解。
- 超额利差下降，部分产品设置初始超额抵押。
消费金融ABS发行“降温”
- 受现金贷监管影响，发行量下降。
- 产品违约率较高，回收率较低，但未来可能因“双十一”等促销活动有所回升。
融资租赁ABS持续扩容，发行集中度提升
- 前三季度发行规模达909.42亿元，增长16.37%。
- 发行资源向大型融资租赁公司集中，前两大发行人占比达39.35%。
- 基础资产类型多元化，城投类、工程机械类和汽车类资产占比上升。
应收账款ABS基础资产现金流回收不确定性大
- 普通贸易类和工程施工类ABS现金流回收时间不固定，存在风险。
- 购房尾款类ABS受政策和开发贷截留影响，回款不确定性较大。
公寓、物流园区等新业态ABS快速发展
- 不动产ABS底层物业类型丰富，物流园区ABS发展迅速。
- 未来扩募机制有望提升发行效率，推动市场发展。