20181120-太平洋-丽珠集团-000513.SZ-结构持续优化_大专科+大生物_稳步推进_8页_1mb

丽珠集团（000513）分析总结

核心内容概述

丽珠集团是一家主要从事医疗保健、制药、生物科技与生命科学的公司。当前目标价为42.06元，昨收盘价为32.95元。公司正稳步推进“大专科+大生物”战略，致力于打造五大优势专科领域及发展生物药、诊断试剂及设备等业务板块。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度实现营收68.41亿元，同比增长4.9%；归母净利润9.40亿元，同比下降77.9%；扣非后归母净利润7.96亿元，同比增长17.2%。18Q3单季度营收22.77亿元，同比增长1.32%；归母净利润3.07亿元，同比下降91.8%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长0.3%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为11.53亿元、12.71亿元和14.68亿元，对应EPS分别为1.60元、1.77元和2.04元，PE分别为21倍、19倍和16倍，估值较低。
• 合理估值：2019年合理估值区间为260-320亿元，主要基于原料药、参芪扶正+鼠神经、其他业务（含生物药）三部分的贡献，分别给予15-20倍、8-10倍、25-30倍PE估值。
• 产品结构优化：收入结构持续改善，二线重点品种增长显著，如亮丙瑞林微球和尿促卵泡素销售收入分别增长35.4%和6.7%；消化道领域艾普拉唑销售收入增长显著，抗病毒颗粒和伏立康唑分别增长20.0%和22.9%。
• 研发进展：公司在研项目推进顺利，生物药如抗HER2单抗完成1期临床，抗TNF-α单抗处于2期临床，PD-1单抗在美国1期临床基本完成，国内1期爬坡试验进行中。微球缓释制剂如曲普瑞林微球预计开展临床，一致性评价项目稳步推进。
• 战略布局：公司重点布局促性激素、消化道、肿瘤、神经、自身免疫疾病五大专科领域，同时发展抗体药物、液体活检、体外诊断和检测服务，构建“检测+药品+服务”精准医疗全产业链。
• 估值潜力：公司账上净现金充裕，存在外延并购预期，且当前估值较低，具备投资价值。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：719/704百万股
  • 总市值/流通：20,637/20,197百万元
  • 12个月最高/最低价：78.69元/26.85元

• 事件：

  • 公司董事会审议通过回购A股和H股的一般授权，存在回购股票的可能性。
  • 三季报发布，业绩符合预期，全年净利润预计11.28-12.51亿元，同比增速-74.5%-71.8%。

• 投资建议：维持“买入”评级，看好中长期发展。

• 风险提示：产品放量不及预期、研发进展不及预期。

盈利预测与财务指标

盈利拆分及预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 杜佐远：

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 苑建：

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：yuanjian@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117120042

销售团队

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