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丽珠集团2018年三季报点评总结

核心内容

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前价格：26.85元
• 合理价格区间：38.00~39.90元
• 目标价：38.00~39.90元
• 主要观点：公司三季报显示，尽管中药板块表现承压，但西药制剂业务持续增长，预计全年扣非净利润增速将超过20%。公司核心产品艾普拉唑及亮丙瑞林具有较强的护城河，内生增长稳健。同时，公司启动了股票期权激励计划，提升了管理层的积极性。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司实现营收68.4亿元（+4.9%yoy），归母净利润9.4亿元（-77.9%yoy），扣非归母净利润8.0亿元（+17.2%yoy）。
• 板块表现：公司四大板块收入增速分别为15.4%、15.0%、9.9%、-24.2%。其中，西药制剂板块表现突出，中药板块降幅收窄。
• 核心产品增长：艾普拉唑和亮丙瑞林作为核心产品，3Q18分别实现37.9%和50.4%的收入增长，预计全年将继续保持高速增长。
• 参芪下滑预期收窄：参芪板块前三季度营收占比降至12%（去年同期为20%），预计全年降幅将收窄。
• 新产品研发：公司“单抗+微球”研发平台有望在2018-2020年间推出多个重磅品种，包括高纯HMG、注射用丹曲林钠、rhCG、PD-1、Perjeta等。
• 激励计划：公司2018年股票期权激励计划已启动，面向1050名中高层管理人员和核心骨干，考核目标为未来三年不低于15%的业绩复合增速，高行权价格驱动管理层积极经营。

关键信息

财务预测

可比公司估值

财务比率

风险提示

• 辅助用药销量下滑：中药板块的辅助用药销售持续承压，可能影响整体业绩。
• 在研产品临床数据及推进速度不及预期：新产品研发进展可能受阻，影响未来盈利预期。

总结

丽珠集团在2018年前三季度表现稳健，西药制剂业务成为主要增长动力，中药板块降幅有所收窄。公司核心产品艾普拉唑和亮丙瑞林表现优异，推动业绩增长。同时，公司启动了股票期权激励计划，提升管理层积极性。预计2018-2020年公司将继续推出多个重磅产品，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险因素，但公司整体基本面良好，维持“买入”评级。