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丽珠集团（000513）2022年8月12日研究报告总结

核心内容

丽珠集团发布2022年半年度报告，整体业绩表现平稳，但受疫情影响，部分业务板块增速有所放缓。公司主要业务涵盖化学制剂、原料药、中药及诊断试剂等，其中化学制剂和原料药板块表现较为突出，而中药和诊断试剂板块则面临一定压力。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营业收入63.03亿元（+1.08%），归母净利润10.18亿元（-4.23%），扣非归母净利润10.46亿元（+13.73%），对应EPS为1.09元。
• Q2单季：营收28.24亿元（-2.15%），归母净利润4.64亿元（-14.47%），扣非归母净利润4.85亿元（+11.64%）。
• 疫情影响：部分地区疫情严重，影响常规诊疗水平，对处方药销售造成负面影响。

化学制剂板块

• 化学制剂板块营收36.74亿元（-1.52%），营收占比58.88%。
• 消化道产品：收入17.81亿元（-8.16%），核心产品艾普拉唑针剂因国谈续约医保，价格下降54%，但取消了原有支付限定，销售快速放量，预计全年仍能维持良好增长。
• 促性激素产品：收入13.44亿元（+6.82%），核心产品亮丙瑞林微球竞争格局良好，上半年因诊疗受限影响，全年预计仍能保持增长。

原料药板块

• 原料药板块收入17.29亿元（+18.26%），毛利率大幅提升6.94个百分点，达到37.74%。
• 高端抗生素与宠物药：海外市场增长强劲，海外营收占比预计在50%左右。

中药与诊断试剂板块

• 中药板块收入4.91亿元（-19.60%）。
• 诊断试剂板块收入3.46亿元（-11.43%）。

研发进展

• 在研项目：公司研发投入持续增加，2022年研发费用达5.54亿元，同比增长9.4%。
• 注射用醋酸曲普瑞林微球：处于上市审评阶段。
• 托珠单抗注射液：已申报BLA，有望于2023年上市。
• 其他项目：注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）完成I期多次给药临床试验入组；注射用醋酸奥曲肽微球（1个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3个月缓释）已开展BE预试验；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液完成银屑病适应症的Ib期临床中期分析。
• V-01疫苗：已完成Ⅲ期临床试验和资料递交，已申请序贯紧急使用和附条件上市。

投资建议

• 预测业绩：2022-2024年归属于母公司净利润分别为18.20亿元、21.43亿元和24.25亿元，对应EPS分别为1.95元、2.29元和2.59元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为16.1倍、13.6倍和12.1倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司数据

• 总股本：93,500万股
• 流通A股/B股：60,531万股
• 资产负债率：39.0%
• 每股净资产：13.8元
• 市净率：2.3倍
• 净资产收益率（加权）：7.6%

财务预测

风险提示

• 研发不及预期
• 药品降价风险
• 主要产品销售不及预期

分析师简介

• 杜永宏：东海证券分析师，2022年4月加入东海证券研究所，专注于医药生物行业研究。

公司评级与市场指数评级

• 公司股票评级：买入（未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%）
• 市场指数评级：
  • 看多：上证综指上升幅度达到或超过20%
  • 看平：上证综指波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：上证综指下跌幅度达到或超过20%
• 行业指数评级：
  • 超配：行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
  • 其他：标配、低配等

免责条款与资格说明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。
• 报告内容基于公开资料或实地调研，可能存在不准确之处，建议关注后续研究报告。

附注信息

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总结

丽珠集团在2022年上半年业绩总体平稳，但受到疫情影响，部分板块增速有所放缓。化学制剂和原料药板块表现稳健，其中艾普拉唑针剂和亮丙瑞林微球为增长主力。公司研发持续推进，多项在研产品有望在未来几年陆续上市，特别是V-01疫苗的进展值得关注。公司财务状况良好，资产负债率控制在39%左右，研发投入增长显著。分析师首次给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续提升。投资建议中提及公司未来三年的盈利预测及PE估值，均显示其具备良好的成长性。然而，仍需关注药品降价、销售不及预期等潜在风险。