20180821-太平洋-丽珠集团-000513.SZ-业绩符合预期_大专科+大生物_稳步推进_7页_713kb

丽珠集团（000513）总结

核心内容

丽珠集团（股票代码：000513）是一家专注于医疗保健领域的制药企业，其业务涵盖制药、生物科技与生命科学。公司当前目标价为54.0元，昨日收盘价为35.60元。2018年中报显示，公司上半年实现营业收入45.7亿元，同比增长6.8%；归母净利润6.3亿元，同比增长25.7%；扣非后归母净利润5.7亿元，同比增长25.5%。公司预计前三季度净利润为8.8-9.5亿元，扣非后归母净利润为8.0-8.6亿元，同比增长17.1%-27.0%。

主要观点

• 业绩表现符合预期：尽管部分一线产品销售承压，但二线品种持续增长，支撑整体业绩稳步提升。
• 产品结构优化：公司通过升级包装和拓展渠道，控制了一线产品下滑幅度。二线重点品种如亮丙瑞林微球和尿促卵泡素保持增长，消化道领域艾普拉唑等产品增长显著。
• 研发投入加大：上半年研发费用达2.4亿元，同比增长42.2%，全年预计费用化研发费用5-6亿元，显示公司对创新药和生物药的重视。
• 生物药布局加速：公司正在推进多个生物药项目，包括抗HER2单抗、抗TNF-α单抗等，预计2019年底有望获批上市。
• 估值空间广阔：公司拥有超过60亿元净现金，具备较强的资本运作能力，未来3-5年有望实现千亿市值目标。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通股本：719/704百万股
• 总市值/流通市值：27,914/27,318百万元
• 12个月最高/最低价：78.69/38.82元

业绩拆分

• 营业收入：2017年8531百万元，预计2018年9160百万元，2019年10010百万元，2020年11094百万元。
• 净利润：2017年4428百万元，预计2018年1111百万元，2019年1247百万元，2020年1438百万元。
• EPS：2017年8.00元，预计2018年1.55元，2019年1.73元，2020年2.00元。
• 市盈率（PE）：2017年4倍，预计2018年23倍，2019年21倍，2020年18倍。

产品表现

• 参芪扶正注射液：上半年销售收入5.5亿元，同比下降34.7%，预计全年下滑控制在30%以内。
• 鼠神经因子：上半年销售收入2.3亿元，同比下降18.1%，预计全年销量下滑不超过15%。
• 二线重点品种：
  • 亮丙瑞林微球：上半年销售收入3.6亿元，同比增长27.4%
  • 尿促卵泡素：上半年销售收入2.7亿元，同比增长3.9%
• 消化道领域：
  • 艾普拉唑：上半年销售收入2.8亿元，同比增长34.5%
  • 雷贝拉唑：上半年销售收入1.3亿元，同比增长50.1%
  • 预计艾普拉唑口服+针剂峰值收入有望达30亿元。
• 抗病毒颗粒：上半年销售收入2.1亿元，同比增长29.9%
• 伏立康唑：上半年销售收入1.4亿元，同比增长44.5%

研发进展

• 单抗药物：
  • 抗HER2单抗：完成1期临床，准备进入2期临床，预计2019年底获批上市。
  • 抗TNF-α单抗：处于2期临床阶段。
  • PD-1单抗：美国1期临床基本完成，国内1期爬坡试验正在进行。
• 微球缓释制剂：
  • 曲普瑞林微球（1个月缓释）：预计今年开展临床。
  • 曲普瑞林（3个月缓释）：已报临床。
• 一致性评价：20多个项目，其中替硝唑片、克拉霉素片已进入临床研究阶段。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为11.11亿元、12.47亿元、14.38亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 市值潜力：公司“大专科+大生物”布局，预计未来3-5年市值有望达到千亿级别。

风险提示

• 产品放量不及预期
• 研发进展不及预期

联系方式

• 证券分析师：杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 联系人：苑建

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：yuanjian@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117120042

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

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