20260403-东海证券-丽珠集团-000513.SZ-公司简评报告_业绩总体平稳_创新研发快速推进_4页_644kb

丽珠集团（000513）公司简评总结

核心内容

丽珠集团（000513）是一家医药生物行业的公司，当前获得“买入”评级。该报告为业绩点评报告，旨在评估公司2025年全年及未来几年的业绩表现、盈利预测、估值指标及风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年业绩：公司实现营业收入120.2亿元，同比增长1.76%；归母净利润20.23亿元，同比下降1.84%；扣非归母净利润20.09亿元，同比增长1.51%。
• Q4单季表现：Q4营业收入29.04亿元，同比增长6.36%；归母净利润2.69亿元，同比下降30.70%；扣非归母净利润2.97亿元，同比下降14.71%。
• 盈利能力：销售毛利率65.90%，同比提升0.45个百分点；销售净利率20.06%，同比提升0.55个百分点。

2. 多业务经营韧性

• 化学制剂板块营收62.22亿元，同比增长1.67%；
• 原料药及中间体板块营收31.17亿元，同比下降4.23%；
• 中药制剂板块营收16.74亿元，同比增长18.81%；
• 生物制品板块营收2.01亿元，同比增长17.50%；
• 诊断试剂及设备板块营收6.57亿元，同比下降8.56%。

3. 创新研发进展

• 2025年研发投入达10.56亿元，占营业收入的8.79%；
• 制剂在研项目共40个，其中12项处于上市申报阶段，4项处于Ⅲ期临床阶段，6项处于Ⅱ期临床阶段；
• 多个新产品及新适应症获批上市并纳入医保，包括注射用阿立哌唑微球（国内首款、全球首款自主研发的阿立哌唑长效微球制剂）等；
• 公司创新研发进入集中收获期，产品管线持续丰富。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为125.73亿元、132.26亿元、140.22亿元，归母净利润分别为21.88亿元、23.24亿元、25.04亿元，对应EPS分别为2.46元、2.62元、2.82元；
• 估值指标：预计2026-2028年PE分别为13.97倍、13.15倍、12.21倍，PB分别为2.09倍、1.98倍、1.86倍，EV/EBITDA分别为6.00倍、5.34倍、4.79倍；
• 成长性：PEG分别为1.72倍、2.10倍、1.58倍，显示公司估值具有一定的成长性。

关键信息

1. 公司财务指标

• 资产负债率：35.18%；
• 市净率：1.97倍；
• 净资产收益率（加权）：14.67%；
• 12个月内最高/最低价：44.87元/股、32.45元/股。

2. 投资建议

• 鉴于产品降价、市场竞争加剧等因素，分析师适当下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测；
• 维持“买入”评级，认为公司经营稳健，产品管线持续丰富。

3. 风险提示

• 新产品推广不及预期；
• 研发进展不及预期；
• 市场竞争加剧。

附录概览

1. 利润表预测

• 营业收入预计持续增长，2026-2028年增速分别为4.59%、5.20%、6.02%；
• 归母净利润增速分别为8.12%、6.25%、7.74%；
• EPS预计从2.28元增长至2.82元。

2. 资产负债表预测

• 流动资产逐年增长，2025-2028年分别为16,118百万元、17,828百万元、19,728百万元、21,630百万元；
• 负债逐年增长，2025-2028年分别为8,438百万元、8,702百万元、8,961百万元、9,215百万元；
• 股东权益逐年增长，2025-2028年分别为15,547百万元、16,562百万元、17,745百万元、19,019百万元。

3. 现金流量表预测

• 经营活动现金流净额预计逐年增长，2025-2028年分别为3,145百万元、3,473百万元、3,600百万元、3,716百万元；
• 投资活动现金流净额逐年改善，2025-2028年分别为-3,761百万元、-487百万元、-460百万元、-442百万元；
• 筹资活动现金流净额预计逐年下降，2025-2028年分别为-2,663百万元、-1,291百万元、-1,410百万元、-1,546百万元。

评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空；
• 行业指数评级：超配、标配、低配；
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

其他信息

• 分析师声明：本报告由杜永宏分析师撰写，其具备证券投资咨询执业资格，保证研究结论的独立性与客观性；
• 免责声明：本报告基于合法合规的公开资料，不构成投资建议，东海证券不承担因使用报告内容而产生的任何责任；
• 资质声明：东海证券是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。