纺织服装行业月报：USDA预计2019年美棉植棉面积同降2%-20190406-中泰证券-14页_1mb

报告摘要

纺织服装行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年1-3月中国纺织服装行业的市场表现、行业数据、投资建议及风险提示。整体来看，行业呈现一定的波动，部分细分领域出现回暖迹象，但整体仍面临宏观经济放缓和消费疲软的挑战。

主要观点

市场表现
- 中信纺织服装指数在2019年4月1日至4月4日期间上涨4.12%，但跑输沪深300指数（+4.90%）。
- 纺织制造和品牌服装板块分别上涨4.07%和4.16%。
- 个股表现分化明显，希努尔、航民股份、青岛金王涨幅居前，而赫美集团、凤竹纺织、水星家纺跌幅居前。
行业数据
- 品牌服饰：2019年1-2月，香港衣物、鞋类销货额同比下降2.87%，但访港旅客数量同比增加16.58%和18.69%，对零售业有一定支撑作用。
- 服装类消费：1-2月社零总额中服装类消费同比增长1.8%，为2010年以来最低增速。
- 线上销售：3月服装类线上销售额同比增速有所回暖，其中男装、女装、童装及家纺类均实现正增长，但整体线上销售红利逐步消退。
- 出口数据：1-2月纺织制品及服装出口金额同比分别下降15.35%和8.05%，主要受春节前集中出货及中美贸易谈判影响。
棉纺制造
- USDA预计2019年美棉种植面积同比下降2%，导致棉花价格有所上涨。
- 中国棉纺织景气指数2月为46.41，环比下降1.09，主要受春节假期影响。
- 棉花进口量同比增长124%，但美国进口量环比下降，预计国内供需缺口缩小，全球缺口扩大。
投资建议
- 品牌服饰全年需求有望呈现前低后高的趋势，建议关注设计力强、渠道扩张及店效改善的公司，如地素时尚。
- 森马服饰在童装赛道具有龙头地位，九牧王具有高分红优势，健盛集团则因越南产能释放和订单保障而值得关注。
风险提示
- 宏观经济增速放缓可能影响居民可支配收入，进而削弱消费升级动力。
- 终端消费需求疲软可能导致品牌服饰销售低于预期。
- 棉价波动可能对纺织企业盈利造成压力。

关键信息

行业规模：截至2019年4月4日，纺织服装行业总市值为506750亿元，流通市值为383680亿元，共有88家上市公司。
估值水平：截至2019年4月4日，纺织制造板块估值为30倍，品牌服装板块估值为23倍。
重点公司表现：
- 歌力思：股价18.88元，2018年EPS为1.07元，2020年EPS预计为1.62元，PE从18倍降至12倍，PEG为0.82。
- 水星家纺：股价18.89元，2018年EPS为1.18元，2020年EPS预计为1.74元，PE从16倍降至11倍，PEG为0.74。
- 海澜之家：股价10.10元，2018年EPS为0.77元，2020年EPS预计为0.89元，PE从13倍降至11倍，PEG为2.05。
- 九牧王：股价14.45元，2018年EPS为0.97元，2020年EPS预计为1.23元，PE从15倍降至12倍，PEG为1.17。
- 森马服饰：股价12.19元，2018年EPS为0.58元，2020年EPS预计为0.80元，PE从21倍降至15倍，PEG为0.90。