20220713-财信证券-三峡水利-600116.SH-电力主业量价齐升_综合能源提供成长性_3页_896kb

三峡水利公司点评总结

核心内容

本报告为三峡水利（600116.SH）的公司点评，发布日期为2022年07月13日，评级为增持，评级变动为维持。报告分析了公司在电力主业和综合能源业务方面的表现，以及其财务状况和未来发展前景。

主要观点

• 电力主业表现稳健：公司电力主业在2022年上半年实现了发电量和上网电量的同比增长，主要受益于自有水电来水偏丰，同时售电均价同比提升14.31%，主要由于国家政策推动和电价联动机制。
• 综合能源业务拓展：公司积极布局综合能源业务，包括重资产类项目（如万州项目）和轻资产类项目（如能源资产管理、电动重卡充换储用一体化业务），以提升公司的成长性和估值空间。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收分别为110.11亿元、128.28亿元和140.72亿元，归母净利润分别为9.62亿元、12.18亿元和14.48亿元，EPS逐年上升，PE和PB持续下降，显示估值空间逐步释放。
• 财务指标改善：公司资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率显著提升，显示财务状况改善，偿债能力增强。
• 投资评级依据：报告采用的是基于沪深300指数的相对表现进行评级，当前维持“增持”评级，意味着预期投资回报率在5%-15%之间。

关键信息

交易数据

• 当前价格：10.13元
• 52周价格区间：7.92-12.83元
• 总市值：19370.01百万元
• 流通市值：15966.39百万元
• 总股本：191214.30万股
• 流通股：157614.90万股

投资要点

• 2022年上半年发电量15.2125亿kwh，同比上升22%
• 上网电量15.0563亿kwh，同比上升22.16%
• 售电量64亿kwh，同比下降0.67%
• 售电均价0.4773元/kwh，同比提升14.31%
• 2022-2024年预计营收和归母净利润逐年增长
• EPS分别为0.503、0.637、0.757元，PE分别为20、15.9、13.38倍
• 公司通过拓展综合能源业务，为未来增长提供支撑

财务和估值数据

财务指标趋势

• 营收增长率：2020A至2022E增长显著，2022E至2024E增速放缓
• 净利润增长率：逐年上升，显示盈利能力增强
• 毛利率：从17.91%逐步提升至20.52%
• 资产负债率：从46.24%下降至29.05%
• 流动比率：从0.56提升至6.93
• 速动比率：从0.51提升至6.47
• ROE：从6.07%提升至10.75%
• ROIC：从17.45%提升至11.30%

风险提示

• 来水不及预期
• 电解锰价格波动
• 外购电成本大幅提升

综合分析

三峡水利在电力主业方面表现出较强的稳定性与增长性，受益于政策支持和市场机制调整，同时通过拓展综合能源业务，增强了公司的长期增长潜力。财务指标显示公司运营效率提升、负债率下降、偿债能力增强，估值空间逐步释放，未来发展前景较为乐观。然而，公司仍需关注来水情况、电解锰价格波动及外购电成本等风险因素。总体而言，公司具备稳健的业务基础和成长性，维持“增持”评级。