20231026-天风证券-三峡水利-600116.SH-水电发电量同比大幅提升_带动Q3业绩同比+83.5__3页_722kb

三峡水利（600116）2023年三季报点评

核心业绩

• 2023年前三季度营收同比+171%，归母净利润同比-247%
• Q3单季归母净利润306亿元，同比增长835%，主要因三季度来水修复，水电发电量同比大幅提升，且配售电业务利润修复。

经营分析

• 水电业务：7-9月发电量同比增长1418%，自发水电毛利率达61.4%，显著高于外购电毛利率12.1%。
• 售电业务：前三季度售电量同比增388%，售电均价提升0.59元至0.49元/千瓦时。
• 在建项目：永川区松溉储能电站与两江新区龙盛储能电站已投产；中标鞍钢余气发电项目BOT总包工程。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价未更新
• 预计2023-2025年归母净利润分别为516亿、916亿、1252亿元，对应PE分别为28.7x、16.2x、11.8x。

风险提示

• 电力需求下降、来水不足、外购电成本上升、综合能源项目进度不及预期。

财务亮点

• 自发水电量增长叠加外购电成本下降推动业绩增长
• 控股股东增持，持股比例环比提升0.01%

（注：股指走势图表仅展示Q3表现，未更新估值倍数）