20161209-广发证券-联得装备-300545.SZ-显示器模组设备行业龙头企业_25页_2mb

联得装备（300545.SZ）总结

核心内容

联得装备是国内显示器模组设备行业的龙头企业，主要产品包括热压类设备和贴合类设备，广泛应用于平板显示器件及触摸屏等组件的组装生产。公司具备较强的研发能力和市场拓展能力，拥有稳定的客户群体和较高的市场占有率，与富士康、京东方、蓝思科技等知名制造商建立了长期合作关系。

主要观点

• 行业前景广阔：平板显示行业自2010年以来保持年均30%左右的复合增速，未来市场空间持续扩大，受益于下游电子产品的快速迭代和需求增长。
• 技术驱动发展：显示技术不断创新，推动行业向“更轻、更薄、更精”方向发展，带动设备更新需求。
• 国产化趋势显著：随着国内技术的进步，模组组装设备国产化率提升，联得装备在技术上与国际企业比肩，具备较强的竞争力。
• 投资前景良好：公司预计在2016-2018年保持稳定增长，EPS分别为0.84、1.01、1.19元，盈利预测显示增长潜力，给予“买入”评级。

关键信息

行业分析

• 平板显示产品包括电视、笔记本电脑、平板电脑、手机、显示器等，其中液晶显示技术占据主流，应用比例超过99%。
• 全球液晶面板出货量在2013年已突破8亿台，2015年全球手机出货量达19.8亿台，智能手机占比约97%。
• 显示技术从TN-LCD发展至TFT-LCD，再到逐渐成熟的OLED，推动了行业对设备的需求。
• 2016年大尺寸面板产量预计达到1100万片，2020年预计翻倍至2258万片，带动模组组装设备需求增长。

公司竞争力

• 联得装备拥有丰富的客户资源，前五大客户收入占比超过50%，客户稳定且具备新客户获取能力。
• 公司具备强大的研发实力，研发投入占比常年保持在5%以上，拥有40项授权专利和24项软件著作权。
• 公司产品覆盖热压类和贴合类设备，广泛应用于显示模组组装，技术储备丰富，产品性价比高。

财务表现

• 收入预测：2016-2018年营业收入分别为3.03亿元、3.66亿元、4.42亿元，年均增速约20.9%。
• 毛利率：公司2013-2015年毛利率均在35%以上，2016年预计保持在36.1%左右。
• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为6021万元、7201万元、8517万元，年复合增长率约18.27%。
• 财务指标：公司ROE和ROIC均保持良好水平，资产负债率控制在25.92%左右，财务结构稳健。

募投项目

公司募集资金净额为20,440.14万元，用于以下项目：

• 平板显示自动化专业设备生产基地建设（9018.54万元）
• 年产80台触摸屏与模组全贴合自动水胶贴合机项目（2657.96万元）
• 研发中心建设（1923.64万元）
• 营销服务中心建设（840万元）
• 补充营运资金（6000万元）

项目实施将提升公司产能、研发及营销能力，增强市场竞争力。

风险提示

• 显示器件行业需求下滑可能影响设备销售。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 产品价格下降将对盈利产生负面影响。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2016年为103.85，2017年为86.83，2018年为73.42。
• 市净率（P/B）：2016年为21.00，2017年为16.91，2018年为13.74。
• EV/EBITDA：2016年为106.35，2017年为87.63，2018年为71.27。

投资建议

广发证券给予联得装备“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

未来增长点

• 下游产品升级：智能手机和平板电脑的持续增长带动触摸屏需求，触摸屏在手机中渗透率预计超过90%。
• 新兴领域拓展：显示技术向车载、可穿戴设备、医疗设备等扩展，带来新的增长机会。
• 产能提升：通过募投项目提升产能和研发能力，增强市场竞争力和盈利能力。

行业竞争格局

• 国内企业如联得装备、太原风华、深科达等在模组组装设备领域逐步崛起，与国际企业如东京电子、东丽、芝浦等形成竞争。
• 国内企业具备成本优势和较高的性价比，有望在国产化趋势下进一步扩大市场份额。

总结

联得装备作为国内显示器模组设备行业的龙头企业，受益于平板显示行业快速扩张和技术更新，具备良好的市场前景和成长潜力。公司拥有稳定的客户群和较强的研发能力，募投项目将进一步提升其产能和竞争力。尽管面临行业竞争和需求波动的风险，但整体发展趋势积极，投资价值显著。