20180808-长城证券-联得装备-300545.SZ-公司动态点评_半年业绩符合预期_业务布局进入收获期_4页_677kb
报告摘要
联得装备（300545）投资分析总结
核心内容
联得装备是一家专注于电子专用设备与解决方案的国内领先供应商，主要产品为平板模组组装设备。公司与京东方、富士康、欧菲光等知名平板显示企业建立了紧密合作关系，显示出其在行业内的竞争力。2018年半年报显示，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长40.77%，归母净利润3733.86万元，同比增长41.58%，业绩增速接近预告下限，符合市场预期。
主要观点
- 业绩表现：公司2018年上半年业绩符合预期，主要得益于前期业务布局的持续贡献。
- 订单突破：公司获得大客户TPK总计1.12亿元人民币的贴合设备订单，标志着其进入两大触控面板巨头的供应商体系，技术实力获得认可。
- 业务布局：公司业务布局进入收获期，大尺寸模组设备取得突破，未来有望成为新的利润增长点。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，占营业收入比例达8.47%，同比增长33.17%。研发项目包括高速4S全自动全贴合生产、高精度ICF设备、3D曲面贴合设备及柔性AMOLED之COF绑定设备等，已实现量产。
- 外延并购：公司已完成对华洋的收购，华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备，有助于公司补齐AOI检测领域的短板，预计带来新增订单。
关键信息
股票基本信息
- 当前股价：21.5元
- 总市值：30.99亿元
- 流通市值：9.96亿元
- 总股本：14,412万股
- 流通股本：4,633万股
- 12个月最高/最低价：41.83元 / 20.20元
盈利预测（单位：亿元）
| 年度 | 营业收入 | 净利润 | 摊薄EPS | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 802.00 | 101.71 | 0.71 | 29.86 |
| 2019E | 1122.80 | 147.22 | 1.02 | 20.63 |
| 2020E | 1515.78 | 204.02 | 1.42 | 14.88 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.91% | 30.63% | 35.00% | 35.00% | 35.00% |
| 销售净利率 | 15.00% | 12.12% | 12.68% | 13.11% | 13.46% |
| ROE | 8.28% | 11.08% | 17.02% | 20.44% | 22.58% |
| ROIC | 7.20% | 6.96% | 11.47% | 14.06% | 13.23% |
| 资产负债率 | 24.60% | 50.97% | 53.20% | 53.47% | 60.15% |
| 流动比率 | 3.93 | 1.90 | 1.81 | 1.80 | 1.61 |
| 速动比率 | 2.98 | 1.47 | 1.27 | 1.24 | 1.13 |
| EPS | 0.27 | 0.39 | 0.71 | 1.02 | 1.42 |
估值指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 79.01 | 53.72 | 29.86 | 20.63 | 14.88 |
| PEG | -67.85 | 9.57 | 1.17 | 0.37 | 0.28 |
| PB | 6.54 | 5.95 | 5.08 | 4.22 | 3.36 |
| EV/EBITDA | 68.14 | 39.26 | 23.13 | 15.27 | 11.32 |
| EV/SALES | 11.15 | 5.80 | 3.59 | 2.44 | 1.89 |
| EV/IC | 6.12 | 3.40 | 3.21 | 2.58 | 1.80 |
| ROIC/WACC | 0.84 | 0.81 | 1.34 | 1.63 | 1.66 |
投资建议
- 评级：强烈推荐（维持）
- 理由：公司业绩稳步增长，业务布局进入收获期，获得大客户订单，研发投入持续增加，外延并购补充技术短板，未来增长潜力大。
- 预期表现：预计2018-2020年EPS分别为0.71元、1.02元、1.42元，对应PE分别为29.86倍、20.63倍、14.88倍，具备良好的估值优势。
风险提示
- 下游投资不及预期
- 新产品进展不及预期
- 宏观经济环境风险
研究员信息
- 曲小溪：010-88366060-8712，Email: quxx@cgws.com，执业证书编号：S1070514090001
- 张如许：0755-83559732，Email: zhangruxu@cgws.com，执业证书编号：S1070517100002
- 刘峰：0755-83558957，Email: liufeng@cgws.com，从业证书编号：S1070116080040
- 牛致远：021-31829703，Email: niuzhiyuan@cgws.com，从业证书编号：S1070117070015
公司评级说明
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级说明
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场
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