海外宏观策略展望：“蓝潮”交易火热，但终将回归业绩-20201111-华宝证券-21页_2mb

“蓝潮”交易火热，但终将回归业绩 —— 海外宏观策略展望

核心内容

本报告由华宝证券于2020年11月发布，主要分析了美国及欧洲在疫情、经济、政策、股市与债市等方面的情况，并展望了未来四季度至2021年上半年的宏观趋势。

疫情情况

• 欧洲疫情：新增病例持续攀升，医疗资源使用量快速上升，但尚未出现资源挤兑现象。
• 防控措施：相比3/4月的封城，当前措施更为宽松，学校、办公场所等保持开放。
• 疫苗进展：主要疫苗厂商将在11月底至12月披露临床三阶段数据，提交FDA审核。预计大规模分发将在2021年第二季度进行。
• 疫苗研发情况：辉瑞预计在11月底发布大规模后期临床试验数据，阿斯利康-牛津疫苗已恢复试验，强生疫苗因安全问题暂停。

经济复苏情况

• 美国经济：总体处于复苏状态，但存在结构性错位，尤其体现在服务业复苏滞后。
• 制造业表现：持续复苏，炼油厂、粗钢、发电量等指标恢复至较高水平。
• 零售行业：表现亮眼，受疫情限制影响较小，且低利率环境下可选消费品需求上升。
• 地产市场：销量与房价齐升，支撑经济复苏。

就业市场

• 总体恢复：非农就业人数持续增加，失业率下降。
• 结构性矛盾：不同种族、收入群体失业率差异明显，需关注就业质量。

货币政策

• 美联储政策：维持宽松，但更多是微调。
• QE操作：购债规模保持不变，但久期逐步拉长。
• 非常规工具：部分工具将延长适用时间，如MSLP（主街贷款计划）。

大选与财政政策

• 大选结果推演：民主党入主白宫，共和党为参议院多数党，民主党为众议院多数党。
• 财政刺激：2020年财政刺激难以推出，规模可能缩减至1万亿左右。
• 基建与清洁能源：拜登提出2.4万亿计划，预计实施规模会打折。
• 税收政策：短期内加税措施实施可能性低，但对高收入人群征税和对中低收入家庭实施税收减免可能成为重点。
• 医保改革：推行平价医保法案，降低医保费用，允许联邦医保与保险公司谈判药品价格。

股票市场展望

• 四季度走势：美股整体走势仍受大选不确定性影响，震荡较大。
• 风险偏好：市场在交易“蓝潮”情绪，但若参议院为共和党多数，可能影响政策实施。
• 中长期趋势：通胀将成为支撑股价的因素，业绩驱动市场，道指有望表现优于预期。

债券市场展望

• 十年美债收益率波动：受疫苗进展、财政政策及美联储QE影响，预计在0.7%-1%之间波动。
• 关键因素：疫苗预期与FDA批准情况影响最大，其次是财政政策与基建规模，美联储QE已计入市场预期。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容反映分析师独立判断，不构成投资建议或保证。
• 投资者应自行决策，承担相应风险。

总结

报告指出，尽管“蓝潮”交易情绪高涨，但最终股市将回归业绩驱动。欧洲疫情仍需警惕，但防控措施相对宽松。美国经济复苏具有韧性，但服务业复苏滞后。疫苗研发进展较快，预计2021年中大规模分发。大选结果可能影响财政政策与基建计划的实施，短期内财政刺激有限。十年美债收益率预计波动区间为0.7%-1%，主要受疫苗与财政政策影响。投资者需关注政策变化与市场不确定性，理性投资。