20180211-中泰证券-基本金属及贵金属周报_大幅调整后_市场终将回归基本面_18页_1mb

有色金属市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月初有色金属市场行情及基本面走势，重点围绕铝、铜、铅、锌、黄金等主要品种展开，并结合宏观“三因素”（中国、美国、欧洲）对市场的影响进行分析。报告指出，尽管短期市场波动较大，但全球需求格局及供给端变化将推动金属价格趋势向上，建议投资者关注基本面坚实的核心标的。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 本周基本金属价格全线回调，LMEX指数周收于3271，环比下降4.18个百分点。
• LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为：-4.29%、-3.73%、-5.31%、-3.73%、-1.90%、-6.00%。
• 申万有色金属指数周内下跌10.07%，表现弱于上证综指。
• 个股表现分化，5只个股上涨，7只持平，其余82只下跌，其中宝钛股份跌幅最大（-25.29%）。

二、基本金属走势分析

（1）铝

• 电解铝社会库存上升，2月8日库存为178.0万吨，较2月5日增加1.6万吨，叠加铝棒库存，总计188.6万吨。
• 春节因素导致需求阶段性减弱，库存增长为正常现象，但“去库”趋势未改变。
• 成本压力较大，电解铝即时成本为15002元/吨，吨铝亏损约1052元。
• 全球视角：中国供给侧改革推动“自平衡”，海外新增产能受限，全球铝缺口预计超160万吨。

（2）铜

• TC小幅下修，现货TC报73-83美元/吨，较上周下降2美元/吨。
• 铜杆企业开工率上升，1月份开工率为71.23%，同比增加12.1%，环比微增。
• 进口限废政策影响显著，进一步强化铜原料供给紧张预期。
• 核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。

（3）铅

• 精矿紧缺有所缓和，库存增加，节前备货接近尾声。
• 铅价震荡走弱，受美元指数走强影响，现货铅主流成交价下跌。
• 国内社会库存上升，沪粤两地库存总量上升1000余吨，达13232吨。

（4）锌

• 加工费持稳，但库存大幅增加，达17.5万吨，较上周上升2.06万吨。
• 原料供应偏紧，进口锌精矿沪伦比值为7.56，仍处于亏损状态。
• 供给边际改善，但短缺格局未改，基本面依然坚实。

贵金属走势分析

• 美元指数走强，重回90上方，压制贵金属价格。
• COMEX黄金价格环比下跌1.15%，至1314.5美元/盎司。
• 美国10年期国债实际收益率上升，压制金价，且ETF持仓量减少。
• 短期金价承压，但长期走势仍需宏观数据进一步确认。

宏观“三因素”运行态势

（1）中国因素

• 1月CPI同比增长1.5%，表现温和。
• PPI同比增长4.3%，低于前值4.9%，翘尾效应减弱后或延续回落。
• 环保限产与供给侧改革持续对工业品价格产生影响。

（2）美国因素

• 1月非农就业数据亮眼，新增20万人，失业率4.1%，处于17年低位。
• 薪资增速提升，预期未来逐步传导至物价。
• 特朗普基建与税改政策有望提振经济，2018年经济乐观。

（3）欧洲因素

• 德国经济增速上调至2.7%，经济复苏态势良好。
• 欧元区整体复苏，2018年有望延续。

投资建议

• 铝：全球铝行业基本面坚实，关注云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。
• 铜：供需紧平衡，关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。
• 锌：供给边际改善，但短缺格局未改，关注驰宏锌锗、中金岭南等。
• 锡：缅甸精矿扰动增大，下游消费稳中有增，关注锡业股份。
• 整体判断：此轮有色金属周期或将比预期“时间久、幅度高”，市场终将回归基本面。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响金属需求。
• 进口及环保政策变化可能带来不确定性。

附录要点

• 上市公司公告速览：包括中孚实业、楚江新材、常铝股份、紫金矿业等公司的动态。
• 行业动态跟踪：涵盖环保政策、智利、刚果、秘鲁、嘉能可、澳洲锂矿与德国锡-钨项目合作等。
• 投资评级说明：基于未来6~12个月内相对基准指数的表现，提供股票与行业评级标准。

总结

本报告指出，尽管短期市场波动较大，但有色金属市场仍具备长期向上的基本面支撑。铝、铜、锌、锡等品种在供给端与需求端均呈现结构性变化，尤其在全球需求趋稳、中国供给侧改革、海外产能受限等背景下，金属价格有望回归长期趋势。建议投资者关注核心标的，同时警惕宏观经济与政策变动带来的风险。