20221004-华鑫证券-德业股份-605117.SH-公司动态研究报告_储能微逆高速增长_盈利能力持续提升_5页_261kb

德业股份（605117.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告对德业股份（605117.SH）在2022年前三季度的业绩表现、产品结构、市场拓展及未来发展前景进行了分析，并首次给予“买入”投资评级。报告指出，公司近年来在储能微逆领域实现了快速增长，盈利能力显著提升，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现亮眼，盈利能力显著提升

• 2022年上半年：公司实现营业收入23.73亿元，同比增长23%；归母净利润4.5亿元，同比增长100%。
• 2022年第二季度：营收同比增长44.44%，环比增长82.16%；净利润同比增长155.62%，环比增长140.95%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率达27.43%，同比增长6.67个百分点；净利率达18.93%，同比增长7.25个百分点。
• 盈利能力提升：主要得益于储能逆变器业务的快速增长，其毛利率和净利率均显著提升。

2. 产品结构优化，微逆与储能业务成倍增长

• 逆变器产品销售：2022H1共销售39.34万台，占总营收比重达48.91%，成为公司第一大业务板块。
• 微逆业务：销售20.09万台，销售收入同比增长462.02%。
• 储能逆变器业务：销售7.85万台，销售收入同比增长241.63%。
• 组串式并网逆变器：销售11.4万台，销售收入同比增长91.1%。
• 产品矩阵：公司已形成组串式并网、储能及微型并网逆变器三大类产品，销售结构有望进一步优化，毛利率提升可期。

3. 海外拓展顺利，市场覆盖广泛

• 市场布局：公司逆变器产品已出口至110多个国家和地区，从印度、美国等市场扩展至巴西、南非等地。
• 子公司设立：设立新加坡子公司DEYE INVERTER，辐射东南亚、中东、澳洲等市场，增强国际化布局。

4. 产能扩张计划明确，支持长期增长

• 慈溪基地：已建设完成并逐步投入使用。
• 海盐经济开发区项目：拟投资15亿元建设组串式、储能式逆变器生产项目，进一步完善产业布局，提升产能。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利预测趋势

• 收入增长率：预计2022-2024年分别增长45.5%、53.1%、48.6%。
• 净利润增长率：预计2022-2024年分别增长127.8%、68.8%、55.1%。
• PE估值：当前PE为76倍，未来三年PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响市场份额。
• 下游需求波动风险：光伏、储能市场需求可能受政策或经济环境影响。
• 国际贸易壁垒风险：海外市场政策变化可能带来不确定性。
• 汇率波动风险：海外业务可能受汇率波动影响。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能影响股价表现。

投资建议

• 投资评级：首次给予“买入”评级。
• 预期收益：基于当前股价，预计未来三年净利润增长显著，盈利能力和估值水平持续改善。

附注

• 分析师信息：张涵（电力设备组组长，金融学硕士），臧天律（金融工程硕士，CFA、FRM持证人）。
• 免责声明：本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，华鑫证券不承担由此引发的任何法律责任。