20220919-天风证券-德业股份-605117.SH-业绩超预期_微逆+储能加速成长_3页_636kb

德业股份（605117）总结

核心内容

德业股份（605117）在2022年上半年业绩表现超预期，实现营收23.7亿元，归母净利润4.5亿元，分别同比增长100%和105%。公司主要业务包括逆变器和热交换器，其中逆变器业务增长显著，而热交换器业务则面临一定的下滑压力。

主要观点

• 逆变器业务快速增长：2022H1逆变器业务营收达11.49亿元，同比增长198.42%。微型、储能及组串式逆变器出货量分别同比增长437%、200%和167%，显示公司在逆变器市场的强劲增长势头。
• 产品矩阵完善：公司积极拓展产品线，新增储能逆变器系列，并扩展组串式并网逆变器功率段至120KW-150KW，形成组串式并网、储能及微型并网逆变器三大类产品并驾齐驱的产品矩阵，有望增强核心竞争力并拓展横向市场空间。
• 财务表现亮眼：公司经营性现金流净流入5.4亿元，主要得益于逆变器销售增长及客户回款较快。2022年公司归母净利润预期为12.87亿元，较2021年增长122.47%，预计2023年和2024年分别增长80.41%和78.98%。
• 估值逐步下降：公司市盈率（P/E）从2020年的248.67下降至2024年的22.88，市净率（P/B）从109.66降至11.73，市销率（P/S）从31.45降至4.79，EV/EBITDA从52.78降至18.12，显示估值逐步趋于合理。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司光储业务将持续快速增长，未来几年盈利空间广阔，股价有望进一步上涨。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，从2020年的1,675.52亿元增长至2024年的12,573.23亿元。
• 现金流量表：公司经营活动现金流保持增长，2022E预计净流入864.28亿元，投资活动现金流逐步改善，2022E预计净流入10.04亿元。
• 利润表：公司毛利率和净利率持续提升，2022E毛利率预计为29.85%，净利率预计为20.21%。
• 财务比率：公司ROE和ROIC显著增长，2022E分别为35.53%和296.24%，显示盈利能力增强。

风险提示

• 行业装机量不及预期
• 微逆产品渗透率不及预期
• 储能业务发展不及预期
• 原辅材涨价导致盈利空间缩小
• 政策大幅变动可能影响业务发展

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：398.03元
• 预期相对收益：20%以上

结论

德业股份凭借逆变器业务的快速增长和储能产品的积极布局，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。分析师认为公司未来几年的盈利空间广阔，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。然而，公司也面临一定的风险，如行业装机量不及预期、原材料价格上涨等，需密切关注市场变化和政策动向。