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逆变器业务增速亮眼，储能、微逆值得期待

核心内容

本报告对德业股份2022年一季度业绩及未来发展前景进行了分析，认为公司在逆变器业务上表现突出，尤其是储能和微逆产品增长迅速，具备较大的发展潜力。分析师陈晓维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将持续增长，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年第一季度公司实现收入8.41亿元，同比下降2.7%，环比下降26.2%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.8%，环比下降25.7%。业绩位于业绩预告中枢。
• 业务转型：公司正逐步从传统家电制造业向逆变器产业转型，热交换器业务受下游空调景气度影响收入利润大幅下滑，而环境电器业务稳步增长。
• 逆变器业务放量：逆变器业务收入3.3亿元，其中储能收入占比达51.5%。储能、微逆、组串产品收入同比分别增长193.9%、123%、33.71%，增速显著。
• 市场拓展：美国市场因气候及新产品更迭尚未起量，但西班牙、捷克市场实现突破，巴西市场订单预计在Q2体现，整体欧洲市场收入占比有望提升至15%。
• 产品矩阵完善：公司积极开发工商业组串、储能、无功补偿微逆及一拖八型微逆等新品，加速市场拓展。
• 盈利能力增强：逆变器业务毛利率保持平稳，综合净利率环比略增0.09pct，较2021年全年提升1.83pct，主要受益于逆变器业务收入及占比的提升。

关键信息

财务预测

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.87亿元、12.33亿元、17.06亿元，对应PE分别为43x、31x、22x。
• 维持“买入”评级，认为公司逆变器业务增长潜力大，未来业绩有望持续改善。

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 毛利率不及预期
• 大客户风险
• 疫情加剧风险

财务报表亮点

• 现金流：经营活动现金流持续增长，2022E预计达1169百万元，2024E预计达2135百万元。
• 资产结构：流动资产及非流动资产均呈增长趋势，资产负债率逐步下降，财务结构趋于稳健。
• 盈利能力：净利润率和ROE持续提升，反映公司盈利能力和运营效率增强。

结论

德业股份正加速向逆变器产业转型，逆变器业务表现亮眼，尤其在储能和微逆产品上增速显著。公司未来业绩增长可期，盈利能力和市场拓展能力持续增强，预计2022-2024年净利润将实现稳定增长，估值逐步下降，投资价值凸显。