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德业股份（605117.SH）2022年半年度报告总结

核心内容

德业股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均超预期。公司通过微逆和储能业务的高速增长，推动整体业绩提升，展现出强劲的市场竞争力和业务拓展能力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营业收入23.73亿元，同比增长23.26%；归母净利润4.5亿元，同比增长100.41%，超出此前预增公告的预期。
• 业务增长：逆变器业务成为公司第一大业务板块，2022H1实现收入11.5亿元，同比增长198.42%。其中微型并网逆变器销售收入同比增长462.02%，储能逆变器销售收入同比增长241.63%，组串式并网逆变器同比增长91.1%。
• 产品销售：公司共销售逆变器产品39.34万台，其中微型并网逆变器20.09万台，储能逆变器7.85万台，组串式并网逆变器11.4万台。
• 毛利率提升：2022H1公司毛利率达27.43%，同比提升6.67个百分点。主要得益于逆变器业务占比提升及人民币贬值带来的出口业务毛利率提升。
• 盈利预测：上调公司2022-2024年盈利预测，净利润分别为11.9/18.2/26.0亿元，对应PE分别为75/49/34倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：从2020年的30.24亿元增长至2022年的60.44亿元，年复合增长率达45%。
• 净利润：从2020年的3.82亿元增长至2022年的11.9亿元，年复合增长率达105.71%。
• EPS：从2.99元增长至4.98元，2022年预计为4.98元，2023年为7.63元，2024年为10.88元。
• ROE：从2020年的44.10%增长至2024年预计的37.24%。
• 经营性ROIC：从2020年的53.8%增长至2024年预计的84.0%。

估值指标

• PE：从2020年的125倍下降至2024年预计的34倍。
• PB：从2020年的55.2倍下降至2024年预计的12.8倍。
• EV/EBITDA：从2020年的97.8倍下降至2024年预计的28.5倍。
• 股息率：从2020年的0.2%提升至2024年预计的1.0%。

财务结构

• 总股本：从2021年的1.71亿股增加至2022年的2.39亿股。
• 资产负债率：从2020年的48%下降至2024年预计的31%。
• 流动比率：从2020年的1.66提升至2024年预计的2.87。
• 速动比率：从2020年的1.32提升至2024年预计的2.48。

风险提示

• 光储装机不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 户用逆变器市场竞争加剧风险

业务发展亮点

• 微逆业务超预期：2022Q2微逆销量达16万台，同比增长300%，远超市场预期。
• 储能业务持续景气：新增多个储能逆变器产品系列，包括单相低压16KW、三相高压15KW和50KW系列，推动业务增长。
• 市场拓展：公司深耕原有市场并提升市占率，同时积极开拓新兴市场，受益于微逆和储能市场的快速增长。

估值与评级

• 当前股价：374.00元
• 评级：买入（维持）
• 估值方法：基于盈利预测和市场比较法，考虑多种因素，但存在一定的假设和模型局限性。

总结

德业股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于微逆和储能业务的快速发展。公司毛利率提升，盈利预测上调，估值指标下降，显示出良好的增长潜力和市场信心。尽管存在一定的市场和原材料风险，但公司维持“买入”评级，未来发展前景乐观。