20220818-东吴证券-德业股份-605117.SH-德业股份2022年中报点评_储能及微逆高速增长_出货盈利超市场预期_10页_608kb

德业股份（605117）2022年中报总结

核心内容概述

德业股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，其中逆变器业务成为公司主要利润来源，储能业务表现尤为突出。公司整体盈利能力增强，现金流状况良好，同时通过股权激励计划进一步巩固员工积极性，推动公司持续发展。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现23.73亿元，同比增长23.26%；2022Q2实现15.32亿元，同比增长44.44%，环比增长82.16%。
• 净利润：2022H1实现4.5亿元，同比增长100.41%；2022Q2实现3.18亿元，同比增长155.62%，环比增长140.95%。
• 毛利率与净利率：2022H1毛利率27.43%，同比提升6.67个百分点；归母净利率18.98%，同比提升7.31个百分点。2022Q2毛利率36.94%，净利率20.78%，分别同比提升7.22个百分点和9.04个百分点，主要受益于人民币贬值及逆变器业务占比提升。

逆变器业务

• 逆变器业务成为公司第一大业务，2022H1营收11.5亿元，占比49%，利润占比80%以上。
• 组串逆变器：营收3.1亿元，同比增长91%，出货11.4万台，同比增长67%。
• 微逆变器：营收2.1亿元，同比增长462%，出货20.1万台，同比增长437%。微逆业务增长迅猛，主要得益于巴西大客户订单增加和欧洲市场快速增长。
• 2022Q2微逆出货量达16万台，环比增长300%，毛利率提升5.2个百分点。
• 预计2022年微逆出货量达65万台，2023年将继续翻倍增长。

储能业务

• 储能业务2022H1实现营收6.16亿元，出货7.85万台，同比增长200%。
• 2022Q2实现营收4.5亿元，出货5.2万台，环比增长90%以上，单台售价环比增长35%。
• 储能毛利率45.87%，环比提升6.9个百分点，主要受益于人民币贬值和规模效应。
• 随着欧洲市场拓展，2022年储能业务预计出货30万台，翻3-4倍增长。公司于2022H2推出储能电池包，进一步丰富产品线，提升业务协同效应。

其他业务表现

• 除湿机业务：2022H1实现营收2.8亿元，同比增长49.34%，但毛利率同比下降2.9个百分点，主要由于与京东结算方式差异。
• 热交换器业务：2022H1营收9.01亿元，同比下降30.34%，毛利率下降1.97个百分点，主要因大客户需求减少及原材料价格回落。

财务状况

• 现金流：2022H1经营活动现金流净流入4.32亿元，同比增长118.02%；2022Q2净流入5.37亿元，同比增长266.34%。
• 期间费用：2022H1期间费用率下降至5.23%，同比减少2.03个百分点。其中销售和管理费用上升，财务费用因汇兑损益大幅下降。
• 合同负债：2022Q2期末合同负债达1.43亿元，同比增长30.61%。
• 资产负债率：2022H1资产负债率34.96%，较2021年有所上升，但整体仍处于可控范围。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计为12.4/25.2/41.6亿元，同比增长114%/103%/65%。
• 估值：基于2023年50倍PE，目标价为526.5元，维持“买入”评级。

股权激励计划

• 公司于2022年7月发布股权激励草案，差异化设置激励对象，针对不同业务部门设定业绩目标，以确保核心员工激励到位，提升公司整体业绩表现。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 政策不及预期：光伏及储能相关政策变化可能对公司业务发展产生影响。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

德业股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在逆变器和储能业务方面表现突出。公司通过提升产品结构和市场拓展，增强了盈利能力，同时通过股权激励计划稳定员工队伍。预计未来三年公司业绩将持续增长，2023年或达百亿产值产能。尽管存在一定的市场竞争和政策风险，但公司基本面良好，维持“买入”评级。