20220715-东吴证券-德业股份-605117.SH-德业股份半年报业绩预告点评_逆变器业务高速增长_微逆储能并翼双飞_3页_443kb

德业股份（605117）半年报业绩预告总结

核心内容

德业股份于2022年7月14日发布半年度业绩预告，预计2022年H1归母净利润为3.6-4.2亿元，同比增长60%-87%，扣非归母净利润为3.49-4.09亿元，同比增长63%-91%。2022年Q2归母净利润为2.28-2.88亿元，同比增长83%-131%，环比增长72%-118%，扣非归母净利润为2.29-2.89亿元，同比增长101%-153%，环比增长90%-140%。公司业绩表现略好于市场预期，主要得益于逆变器和储能业务的快速增长。

主要观点

逆变器业务高速增长

• 2022年Q2逆变器出货量实现环比翻倍增长，达到20万台以上。
• 公司预计2022年逆变器总出货量将翻倍增长至40万台。
• 微逆产品出货量占比最高，预计2022年出货量达40万台，实现3-4倍增长。

储能业务快速扩张

• 欧洲户储需求爆发，储能逆变器出货量同比增长显著。
• 美国、南非市场市占率不断提升，欧洲、巴西市场新增开拓。
• 公司在2022年下半年将量产储能电池包，进一步完善储能产品线。

传统家电业务表现分化

• 热交换器业务在2022年Q2同比下滑，但4、5月订单良好，6月受渠道备货影响有所下降。
• 除湿机业务在“618”电商活动中表现突出，销量排名位列第一，预计2022年Q2利润超过2000万元，环比翻倍增长。

股权激励计划

• 公司于2022年7月5日发布差异化股权激励草案，结合公司与个人业绩考核，精准激励核心员工。
• 该方案目标明确，易于实现，有助于提升员工积极性与稳定性。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测分别为9.7亿元、17.6亿元、26.5亿元，较此前预测上调。
• 对应的PE分别为74倍、41倍、27倍，公司给予2023年50倍PE估值，对应目标价为368.6元，维持“买入”评级。

财务数据

• 营业总收入：预计2022年为56.94亿元，同比增长37%。
• 归母净利润：预计2022年为9.73亿元，同比增长68%。
• 每股收益：预计2022年为4.07元/股，2023年为7.37元/股，2024年为11.10元/股。
• 毛利率：预计2022年为29.02%，2023年为31.54%，2024年为32.48%，持续提升。
• 资产负债率：预计2022年为35.72%，2023年为35.70%，2024年为32.83%，整体保持稳定。

市场与财务指标

• 收盘价：299.94元
• 一年最低/最高价：124.18元 / 329.00元
• 市净率（P/B）：20.40倍
• 流通A股市值：243.66亿元
• 总市值：716.66亿元
• 每股净资产：预计2022年为14.70元，2023年为21.45元，2024年为31.75元。
• ROE（摊薄）：预计2022年为27.69%，2023年为34.37%，2024年为34.97%，持续提升。

现金流情况

• 经营活动现金流：预计2022年为962亿元，2023年为2,095亿元，2024年为2,896亿元，持续改善。
• 投资活动现金流：预计2022年为-1,058亿元，2023年为-546亿元，2024年为-543亿元，主要用于产能扩张。
• 筹资活动现金流：预计2022年为340亿元，2023年为-69亿元，2024年为-162亿元，显示公司正逐步转向内生增长。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 政策变动不及预期

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及

总结

德业股份在2022年H1实现显著业绩增长，逆变器和储能业务成为主要增长引擎。公司通过产能扩张和市场开拓，持续提升市场份额，同时通过差异化股权激励计划增强员工积极性。尽管传统家电业务表现分化，但整体盈利能力和估值水平保持良好，公司未来增长潜力较大。