20171030-申万宏源-家电行业周报_持续推荐业绩增长确定性强_低估值的龙头公司_27页_1mb

家电行业2017年10月行业分析与公司动态总结

核心内容

2017年10月，家电行业整体表现优于沪深300指数，申万家用电器板块指数上涨5.4%，其中小天鹅A、格力电器、三花智控等公司涨幅领先，而日出东方、惠而浦、东方电热等公司则领跌。分析师指出，行业竞争壁垒保障了龙头公司的业绩确定性，持续推荐业绩增长确定性强、低估值的龙头企业。

主要观点

• 白电增长分化：白电线上销量和销额增速明显，尤其是空调表现突出，销量和销额分别同比增长150.1%和169.4%。线下市场则整体增长乏力，部分品类如冰箱销量同比下降。
• 黑电受益于面板成本下降：液晶面板价格在10月份相比6月高点大幅下滑，预计四季度黑电毛利率将环比改善。
• 小家电表现向好：小家电线上线下均实现增长，其中线上增长优于线下，显示出消费升级趋势。
• 空调行业仍具成长性：尽管市场担忧后续增长，但考虑到城镇化和农村市场潜力，空调行业仍是白电中最具成长性的子行业。
• 龙头公司表现突出：小天鹅前三季度收入增长32.53%，格力电器预计三季度收入和净利润增速分别达35%和43%，估值优势显著。青岛海尔、苏泊尔、莱克电气和飞科电器因渠道调整和并购整合效果突出而被重点推荐。
• 行业竞争加剧：厨电行业进入一体化、智能化、高端化阶段，市场呈现出高端化趋势，同时面临国际品牌竞争和国内企业出海的双重挑战。
• 面板产业崛起：中国大陆面板产业快速发展，京东方、华星光电等企业在全球市场中占据重要位置，预计2019年将实现全球第一。
• 电商巨头备战“双11”：阿里和京东在家电市场展开全渠道竞争，天猫邀请国际品牌，京东则与多家家电企业签署合作协议，争夺市场份额。

关键信息

2.1 行业数据表现

• 白电：
  • 线上：空调销量增长150.1%，销额增长169.4%；洗衣机销量增长49.3%，销额增长54.5%；冰箱销量下降2.4%。
  • 线下：冰箱销量下降24.2%，洗衣机销量下降18.7%，空调销量下降3.5%。
• 彩电：
  • 线上销量增长0.9%，线下销量下降21.2%。
• 小家电：
  • 线上和线下销量均增长，其中电磁炉、电饭煲等产品表现亮眼。

2.2 公司动态

• 小天鹅A：
  • 前三季度营收增长32.53%，净利润增长25.18%。
  • 市场份额提升至27%，均价提升推动增长。
• 格力电器：
  • 三季度收入和净利润分别增长35%和43%。
  • 动态估值12.6倍，低于行业平均水平。
• 飞科电器：
  • 前三季度营收增长14.4%，净利润增长42.8%。
  • 投资4.4亿元建设松江生产基地。
• 华帝股份：
  • 前三季度营收增长30.9%，净利润增长54.9%。
  • 重点布局壁挂炉，助力“煤改气”政策。
• 其他公司：
  • 部分公司如苏泊尔、莱克电气、TCL集团、海信电器等也发布三季报，表现各异。
  • 也有公司如日出东方、东方电热等出现业绩下滑或股票下跌。

2.3 行业趋势

• 厨电行业：正经历第三次变革，向一体化、智能化、高端化发展，同时面临国际品牌竞争。
• 空气净化器：市场存在同质化问题，需通过差异化创新提升竞争力。
• 卫浴市场：定制化成为新的发展趋势，消费者更注重设计和个性化需求。
• 彩电行业：全球市场份额达70%，智能化、联网化趋势明显，OLED技术逐步国产化。
• 家电出海：海尔、美的、TCL、海信等企业海外收入增长迅速，自主品牌成为增长主力。
• “双11”备战：阿里和京东全面布局，线上线下融合成为竞争新趋势。

总结

2017年10月，家电行业整体表现强劲，尤其是白电和小家电领域。随着城镇化和消费升级，空调和厨电行业展现出良好的增长潜力，而面板产业的崛起为黑电行业带来新的机遇。龙头公司如小天鹅、格力电器、飞科电器等在业绩和估值方面表现突出，成为市场关注焦点。同时，电商巨头阿里和京东在“双11”期间展开全渠道竞争，推动家电市场进一步融合。整体来看，家电行业正处于转型和升级的关键阶段，未来增长空间广阔。