20180702-申万宏源-家电周报_棚改政策收紧市场过度悲观_继续看好家电行业后续增长确定性_25页_1mb

报告摘要

家电行业周报总结（2018年07月02日）

核心内容

2018年6月25日至6月29日，家电板块整体表现弱于沪深300指数，申万家用电器板块指数下跌1.5%，而沪深300指数下跌1.4%。重点公司中，老板电器、青岛海尔、华帝股份跌幅较大，分别为-8.9%、-8.1%、-6.8%，而地尔汉宇、东方电热、新宝股份领涨，涨幅分别为+9.6%、+7.1%、+5.2%。尽管市场出现波动，但分析师认为家电行业后续增长的确定性依然存在。

主要观点

棚改政策收紧引发市场担忧
- 国开行收紧棚改融资的报道引发市场波动，但全国叫停PSL的棚改贷款被证实为谣言，且国开行总行收回分行审批权并非新规。
- 棚改资金主要由政策性银行提供，其中国开行和农发行占比达73%-78%。
- 2017年PSL占棚改总投资额的33%，2018年1-5月PSL投放同比增长48.3%，占国开行和农发行投资的82%和50%。因此，政策收紧对家电行业的影响有限，市场过度悲观。
家电行业增长动力仍存
- 从家电对地产的依赖度来看，冰洗产品对地产的依赖度在30%以内，而厨电依赖度较高，约为60%-70%。
- 尽管地产销售增速放缓，但厨电企业仍可通过渠道下沉和新品类拓展（如洗碗机、嵌入式产品、热水器）实现增长。
- 分析师认为，短期估值下调带来布局机会，长期增长可期。
消费升级推动行业结构升级
- 中国家电市场整体面临“失速”危机，但冷柜、净水器、洗碗机等少数产品保持增长。
- 随着中产阶层崛起，消费者更关注产品的技术含量、智能化操控、品质和品牌知名度，价格不再是主要考虑因素。
- 燃气热水器市场因消费升级和“煤改清洁能源”政策推动，成为热水器市场增长的关键驱动力。
零售模式向全渠道和体验式转型
- 家电零售业正在从“渠道为王”向“产品为王”转变，线上线下融合成为主要趋势。
- 区域连锁企业应通过服务增值而非批零差价实现增长，注重产品结构优化和体验式营销。
- 消费者在购买家电前，八成会通过手机查信息，未来线上与线下交互更频繁，全渠道融合是最终方向。
企业动态与市场表现
- 多家上市公司发布了年度权益分派方案，如美的集团、小天鹅A、格力电器、苏泊尔、老板电器、海信电器、青岛海尔等。
- 部分公司也发布了关于股份质押、解质押及增持公告，如康盛股份、长青集团、爱仕达、地尔汉宇、东方电热、万家乐、聚隆科技等。
小米CDR事件影响市场情绪
- 小米宣布推迟CDR发行，引发市场对独角兽企业回归的讨论，但相关战略基金仍保持热度。
- 分析师认为，CDR概念的炒作可能不切实际，需理性看待。

关键信息

行业数据：
- 2018年5月空调内销增速19.7%，外销增速5.6%，继续领跑家电市场。
- 冰洗产品内销增速小幅下滑，外销则下滑明显，1-5月空调内销增速达22.49%，而冰箱和洗衣机内销增速分别为-2.82%和5.65%。
政策影响：
- 棚改政策对家电行业影响有限，2018年1-5月PSL投放同比增长48.3%，后续关注专项债资金支持进展。
企业动态：
- 多家上市公司发布了权益分派公告，如美的集团、小天鹅A、格力电器等。
- 一些公司进行股份质押或解质押操作，如康盛股份、长青集团、爱仕达等。
- 西门子家电与京东深化合作，推动无界零售模式，预计2018年在京东销售额增长50%。
产品趋势：
- 厨电行业首季零售额同比下滑6%，但高端产品（如卡萨帝）在市场中表现强劲。
- 燃气热水器市场增长迅速，主要因消费升级和“煤改清洁能源”政策推动。
投资建议：
- 分析师继续看好家电行业，认为其增长确定性高。
- 重点推荐美的集团、小天鹅A、格力电器、苏泊尔、老板电器、海信电器、青岛海尔等公司，评级为“买入”或“增持”。

行业新闻摘要

夏普投资8K和AIOT：夏普通过增资筹集资金，用于投资8K和AIOT等技术领域，同时推进与鸿海集团的合作，提升技术与生产优势。
西门子家电与京东合作：西门子家电与京东深化合作，推动无界零售模式，提升用户体验。
卡萨帝高端市场表现：卡萨帝在高端市场占据领先地位，市场份额和产品单价均高于合资品牌。
燃气热水器行业求臻之旅：中国家电网联合主流品牌发起“热水器求臻之旅”，推动高品质产品认知与市场发展。

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

估值表（部分重点公司）

代码	名称	评级	收盘价（元）	2018E净利润（百万元）	2019E净利润（百万元）	2020E净利润（百万元）	2018E每股收益（元/股）	2019E每股收益（元/股）	2020E每股收益（元/股）	2018EPE	2019EPE	2020EPE
000333	美的集团	买入	52.22	21663	24856	28271	3.27	3.75	4.27	16	14	12
000418	小天鹅A	买入	69.35	1887	2298	2762	2.98	3.63	4.37	23	19	16
000651	格力电器	买入	47.15	27650	33559	38666	4.60	5.58	6.43	10	8	7
002032	苏泊尔	买入	51.50	1581	1939	2338	1.93	2.36	2.85	27	22	18
002508	老板电器	买入	30.62	1817	2270	2611	1.91	2.39	2.75	16	13	11
600060	海信电器	买入	13.39	1423	1630	1881	1.09	1.25	1.44	12	11	9
600690	青岛海尔	买入	19.26	8030	9240	10630	1.32	1.52	1.74	15	13	11
603355	莱克电气	增持	30.05	518	760	1060	1.29	1.90	2.64	23	16	11
603868	飞科电器	买入	48.37	930	1055	1198	2.13	2.42	2.75	23	20	18
002242	九阳股份	增持	17.69	758	834	959	0.99	1.09	1.25	18	16	14

信息披露

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