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南美大豆收割一波三折 豆粕近期仍有反复

核心内容

本报告分析了2021年2月初美豆及豆粕市场的走势，并对南美大豆收割进度、供需变化、汇率影响及国内需求情况进行了详细探讨。整体市场趋势显示，随着南美大豆逐步上市，供应压力显现，美豆价格面临回调，而国内豆粕市场则在经历前期上涨后进入震荡走弱阶段。

主要观点

• 美豆市场：前期支撑价格上涨的因素（如阿根廷天气利好）逐渐弱化，南美大豆开始收割，供应压力加大。尽管国内消费进入淡季，但南美播种进度偏慢及巴西卡车司机罢工预期延缓了供应压力的释放。
• 豆粕市场：国内油厂压榨量回升，但下游成交量回落，现货价格有所下跌。豆粕价格在高位回落，市场进入震荡调整阶段。预计春节前后价格波动较小，整体趋势仍以震荡走弱为主。
• 供需变化：USDA1月供需报告显示美豆库存处于历史低位，国内压榨及出口预估上调，全球大豆库存下调。南美大豆产量预期下调，巴西收割进度缓慢，阿根廷播种完成，但收割延迟。
• 市场情绪：美豆基金净多持仓小幅下降，市场情绪趋于谨慎，豆油基金净多持仓增加，显示市场对豆油的乐观预期。
• 汇率影响：美元兑雷亚尔和比索汇率变动可能对南美大豆出口及价格产生影响，但当前影响较小。
• 国内需求：进口大豆到港量有所下降，国内库存维持高位，下游需求进入淡季，市场对豆粕的需求逐渐放缓。

关键信息

一、市场行情回顾

• 价格波动：1月30日当周，美豆价格上涨4.2%，豆粕价格下跌0.9%，菜粕下跌1.1%，豆油价格上涨3.2%。
• 基差变化：日照地区豆粕基差从433回落至399，豆粕5-9价差小幅回落，豆菜粕价差窄幅波动。
• 比价关系：豆油与豆粕比价关系有所变化，显示市场对豆油的偏好增强。

二、供应端分析

• 美国天气：美豆收割已结束，天气因素对价格影响减弱。
• 美国供需：USDA1月报告利多落地，期末库存降至7年最低，出口和压榨量上调。
• 南美天气：巴西主产区降雨偏少，阿根廷部分区域降雨偏多，整体天气对大豆产量影响有限。
• 南美供需：阿根廷产量下调至4800万吨，巴西收割进度缓慢，卡车司机罢工预期影响2-3月到港量，供应压力延后。
• 持仓变化：美豆基金净多持仓小幅下降，豆油基金净多持仓增加，显示市场对豆油的乐观情绪。
• 汇率变动：美元兑雷亚尔和比索汇率波动，可能对南美大豆出口产生影响。

三、需求端分析

• 国内进口：2020年12月中国大豆进口量为752万吨，同比下降21.1%。2021年2月预计到港640万吨，较之前有所下调。
• 国内开工：本周油厂压榨量回升至215万吨，但未来两周预计下降至205万吨和103万吨。
• 国内库存：沿海大豆库存484.16万吨，较前一周下降；豆粕库存48.2万吨，较前一周减少。
• 基差及成交：豆粕价格回落，周成交49.2万吨，环比增加14.95%。现货价格在3685-3793元区间，基差报价显示市场对远月合约的偏好。

市场核心逻辑

当前市场的主要逻辑是：

1. 美豆支撑因素减弱：前期利好因素（如阿根廷天气）逐渐消失，南美大豆开始收割，供应压力显现。
2. 国内需求放缓：春节临近，消费进入淡季，下游库存补充后需求减弱。
3. 价格调整预期：豆粕价格在高位回落，市场回归平静，但震荡走弱趋势不变。
4. 供应压力延后：南美大豆收割延迟及巴西运输问题将延缓供应压力的释放，支撑价格短期反弹。

策略建议

1. 豆粕05合约：预计春节前后价格将在3300-3500元区间波动，建议逢高空。
2. 豆粕5-9反套：继续持有，0以上加仓，当前价差约-26。

免责条款

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