航空运输行业：需求维持较快增长，客座率高位爬升-20190322-兴业证券-12页_1mb

航空行业2019年3月报告总结

核心内容

本报告分析了2019年2月中国航空业的运力、客座率及盈利情况，并展望了2019年全年行业发展趋势。整体来看，航空行业在运力和需求方面保持增长，但受春节错期影响，部分指标增速有所回落。同时，燃油成本压力有所缓解，行业盈利有望改善，航空股估值修复机会显现。

主要观点

• 行业运力保持较快增长：2019年2月，行业整体客运运力（ASK）同比增长9.6%，其中国内航线增长9.4%，国际航线增长10.3%。1-2月累计运力增长12.1%，显示行业持续扩张。
• 客座率高位爬升：2月行业平均客座率为85.5%，同比提升1.2个百分点，国内航线客座率提升明显，国际航线略有下滑。1-2月平均客座率83.3%，同比提升1.0个百分点，反映行业需求旺盛。
• 需求潜力大：在运力增长的背景下，客座率仍保持高位，表明行业需求具有较大增长空间，特别是国内航线。
• 737MAX8停飞影响供给：目前在运行的737MAX8飞机共96架，占静态运力约2.7%。停飞对旺季供给造成约2-3%的缺口压力，但实际供给增速可能低于预期。
• 新航季时刻释放：19年夏秋航季时刻增长明显，部分机场时刻释放超出预期，但时刻利用率高，准点率可能受影响。
• 长期供给改善预期：随着大兴机场等大型机场投产、空域改革推进、空管管理提升，民航资源紧张局面将缓解。同时，供给结构将优化，一二线城市运力有望恢复增长。
• 盈利改善与估值修复：19年油价和人民币汇率波动幅度预计较小，盈利有望改善，航空股估值处于低位，持有胜率较大。

关键信息

1. 各航空公司2月经营数据

2. 机场运营情况

• 首都机场：2月起降架次小幅下滑，旅客吞吐量同比增长4.2%，其中国际旅客量增长2.2%，国内增长4.9%。
• 上海机场：2月起降架次增长2.7%，旅客吞吐量增长5.1%，国际航线增长明显。
• 白云机场：2月起降架次与去年同期持平，旅客吞吐量增长3.8%。新航季起降增长预计达6.6%。
• 深圳机场：2月起降架次增长5.5%，旅客吞吐量增长11.0%，增速较快。
• 厦门机场：2月起降架次下降1.16%，旅客吞吐量增长5.67%。国际及地区航线旅客量明显下滑。

3. 19年夏秋航季时刻安排

• 总量增速提升：夏秋航季日均航班数13896班，同比增长9.4%，其中国际航线增长15.5%。
• 时刻释放政策：部分机场时刻释放超出预期，但时刻利用率高，可能影响准点率。
• 区域差异：华北、华东、中南、西南地区时刻增长控制在5%以内，东北、西北、新疆、内蒙古、西藏地区控制在8%以内。

投资建议

推荐标的

• 中国国航：未来三年资本开支较低，估值处于低位。
• 东方航空、春秋航空、吉祥航空：因私需求支撑较强，盈利潜力大。
• 南方航空：开启“2+X”广州北京双枢纽战略，未来弹性较大。

风险提示

• 汇率与油价波动：可能对航空公司成本和盈利产生影响。
• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响航空需求。
• 政策不确定性：民航相关政策变化可能影响行业供需。
• 突发事件：如空难、恐袭、战争、疾病爆发等可能对行业造成冲击。

投资策略

• 短期：航空业供给增速可能低于预期，但需求依然强劲，盈利有望改善。
• 长期：供给结构将优化，资源紧张局面将缓解，行业盈利能力有望提升。
• 估值修复：航空股处于业绩预期和估值的低位，持有胜率较大。

分析师声明

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师张晓云、龚里、孙修远共同发布，内容基于公开数据和研究分析，未受到任何利益补偿影响，保持独立、客观立场。

投资评级说明

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