20131006-兴业证券-航空运输行业_暑期旺季效应姗姗来迟_中秋国庆长假需求强劲_31页_3mb

暑期旺季效应姗姗来迟，中秋国庆长假需求强劲

核心内容概述

2013年8月，中国民航行业迎来需求回升，暑期旺季效应延迟释放，叠加中秋国庆长假临近，航空运输市场表现强劲。尽管票价持续负增长，但航空公司的运营效益和载运率显著提升，整体行业盈利表现超预期。同时，随着国际油价趋稳，航油成本有所下降，且人民币兑美元微升，汇率保持稳定。在机场板块，上海机场因自贸区政策和迪斯尼项目预期受到重点推荐，深圳机场则因估值较低和业绩有望触底回升被建议关注。

主要观点

• 航空需求：8月航空旅客运输量同比增长13.2%，环比增长6.4%；货邮运输量同比增长1.6%，环比增长5.3%。预计9月累计航空旅客同比+10%，客座率维持高位，呈现“淡季不淡”特征。
• 航空供给：8月民航运输飞机数量同比增长10.52%，日利用率提升，运力保持稳健增长。
• 运营效率：载运率和客座率同比环比均上升，但票价仍呈负增长，航空吨公里票价同比下降9%，客公里票价同比下降11%。
• 行业盈利：8月航空运输收入同比增长1%，税前利润同比+8%，环比+20%，毛利率同比-4PT，环比+1PT。预计1-8月民航收入同比+1%，税前利润同比-12%。
• 汇率与油价：人民币兑美元环比微升0.15%，1年期NDF高于即期汇率0.78%；航油采购均价6500元/吨，同比下降6%，环比上升2%，预计未来稳中有降。
• 机场业表现：机场板块分化明显，上海机场因自贸区和迪斯尼预期被推荐；深圳机场因估值较低和业绩有望回升被建议关注；厦门空港和广州机场因客货运输量同比下滑，表现相对较弱。

关键信息

航空公司表现

航空运量需求

• 运输总周转量：8月综合RTK同比增长12.2%，国内RTK同比增长9.3%，国际RTK同比增长11.1%，地区RTK同比增长7.9%。
• 旅客运输量：8月综合同比增长13.2%，国内同比增长10.1%，国际同比增长16.6%，地区同比增长13.8%。
• 货邮运输量：8月综合同比增长1.6%，国内同比下降2.2%，国际同比下降2.1%，地区同比下降2.8%。

运营效率

• 载运率：8月综合载运率74.1%，国内74.9%，国际72.2%，地区68.0%。
• 客座率：8月综合客座率84.9%，国内85.0%，国际85.0%，地区82.0%。
• 货邮载运率：8月综合货邮载运率55.5%，同比下降1.8PT，环比下降0.4PT。

汇率与油价

• 人民币兑美元8月环比微升0.15%，1年期NDF高于即期汇率0.78%。
• 8月航油采购均价6500元/吨，同比下降6%，环比上升2%，预计未来稳中有降。

机场业表现

• 上海机场：8月旅客吞吐量同比增长7.3%，货邮吞吐量同比下降1.6%，1-8月旅客吞吐量同比增长4.0%，货邮吞吐量同比下降1.5%。
• 厦门空港：8月旅客吞吐量同比增长6.3%，货邮吞吐量同比下降2.8%；7月客货运输量同比均降。
• 深圳机场：8月旅客吞吐量同比增长14.0%，货邮吞吐量同比增长6.3%，1-8月旅客吞吐量同比增长8.9%，货邮吞吐量同比增长7.8%。
• 白云机场：8月旅客吞吐量同比增长14.3%，货邮吞吐量同比增长5.1%，1-8月旅客吞吐量同比增长9.3%，货邮吞吐量同比增长3.1%。

投资策略

• 航空板块：推荐中国国航（欧美航线占比高，机队更新），东方航空（H7N9影响消失，日本航线有望复苏，自贸区与迪斯尼利好），南方航空（A380运营改善，国际化战略成效），海南航空（差异化竞争，主业整合）。
• 机场板块：推荐上海机场（自贸区制度红利，迪斯尼预期，非航业务增长），关注深圳机场（市净率0.8倍，T3启用，业绩触底回升）。

风险提示

• 政策风险：自贸区政策不达预期，新旅游法影响需求。
• 市场风险：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁冲击超预期。
• 运营风险：突发性战争、疾病、灾害或不可抗力影响行业表现。

行业评级

• 航空业：推荐（需求回升，盈利改善）。
• 机场业：推荐（低估值，稳增长，长期利好）。

通用航空

• 通用航空作为航空产业蓝海，政策扶持逐步落地，产业准备期完成后或出现爆发性增长。
• 推荐关注：海特高新（飞行培训、航空维修）、川大智胜（空管订单）、中信海直（低空开放）、威海广泰（空港设备、军方设备）、四创电子（雷达、应急通信）。