20180815-国金证券-光环新网-300383.SZ-扣非利润增速达41.62_云及IDC业务均保持高速增长_4页_1mb

光环新网 (300383.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

光环新网（300383.SZ）是一家专注于云计算和IDC（互联网数据中心）业务的公司，其在2018年表现出强劲的增长势头。公司中期业绩显示，营业收入和归属上市公司股东净利润分别同比增长54.20%和39.27%，折合EPS为0.20元。公司对AWS业务和IDC业务均保持高增长，市场对其未来表现持积极态度。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年H1实现营业收入27.82亿元，归属上市公司股东净利润2.92亿元，均高于市场预期。扣非利润增速达41.62%，显示公司盈利能力提升。
• 业务增长：云计算及IDC业务均保持高速增长，其中云业务同比增长62.80%，IDC业务同比增长55.78%。AWS业务作为公司的重要增长点，预计上半年收入在10亿元左右，同比增长超60%。
• 市场预期：分析师预计并表科信盛彩后，公司2018-2020年归母净利润分别为7.08/9.71/13.66亿元，当前PE分别为30倍、22倍、15倍，维持“买入”评级。
• 行业前景：国内云计算市场仍处于爆发式增长期，AWS作为行业标准制定者，技术、生态和市场份额均领先，公司通过设立子公司光环云数据加强AWS业务推广，有望进一步提升市场份额。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：14.58元
• 已上市流通A股：1,388.38百万股
• 总市值：21,087.80百万元
• 年内股价最高最低：18.72/11.81元
• 沪深300指数：3291.98

财务指标

• 每股收益：从2016年的0.463元下降至2017年的0.302元，随后回升至2018E的0.489元。
• 每股净资产：从2016年的8.37元下降至2017年的4.45元，但之后逐步回升至2020E的6.55元。
• 市盈率：从2016年的53.86倍降至2020E的15.44倍，显示公司估值逐渐合理。
• 净利润增长率：从2016年的195.07%逐步放缓至2020E的40.68%。
• 净资产收益率（ROE）：从2016年的5.53%上升至2020E的14.41%，显示公司盈利能力增强。

业务发展

• AWS业务：公司与控股股东共同设立子公司光环云数据，负责AWS全国营销，占股30%。预计下半年增速有望进一步提升。
• IDC业务：通过并购科信盛彩，公司年底运营机柜数将达3万个左右，其他在建IDC项目机柜上架率不断提高，推动IDC业务持续增长。
• 毛利率变化：2018年上半年综合毛利率为20.69%，同比增加0.41PP，但较去年全年下降0.14PP，主要由于新建IDC的折旧摊销和无双科技的规模拓展。

风险提示

• 公有云业务发展不达预期：可能影响公司与AWS的合作及整体业绩。
• IDC建设与销售不及预期：房山、酒仙桥、太和桥等在建项目投产进度可能不达预期，影响业务增长。

投资建议

• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内上涨幅度可能在15%以上。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为7.08/9.71/13.66亿元，对应PE分别为30倍、22倍、15倍。

财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需考虑个人投资状况并咨询独立投资顾问。