20181026-国金证券-光环新网-300383.SZ-IDC及云业务高速增长_光环新网价值相对低估_4页_787kb

报告摘要

光环新网 (300383.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

光环新网（300383.SZ）近期发布三季报，显示出公司业绩持续增长，尤其在IDC及云计算业务方面表现突出。公司当前股价为12.80元，总市值约191.3亿元，年内股价波动区间为11.81元至18.72元。分析师认为，公司当前估值相对低估，建议维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

2018年三季度：营业收入17亿元，同比增长55.72%；归母净利润1.83亿元，同比增长58.61%。
前三季度累计：营业收入44.82亿元，同比增长54.78%；归母净利润4.75亿元，同比增长46.14%。
毛利率与净利率：销售毛利率19.80%，同比上涨1.27个百分点；销售净利率10.77%，同比上涨0.15个百分点。

业务增长

云计算及相关服务：2018年前三季度收入超31亿元，同比增长约60%。
IDC业务：IDC及其他业务收入近14亿元，受益于收购科信盛彩，IDC机柜储备达近5万个。
研发投入：前三季度研发投入1.11亿元，同比增长63.75%。

并购影响

科信盛彩收购：带来亦庄绿色数据中心，规划标准机柜数量8,100个，上架率约80%。
业绩承诺：2018-2020年净利润分别不低于9,210万元、12,420万元、16,100万元。

估值分析

P/FFO倍数：2018年P/FFO倍数为22倍，与Equinix相当，但FFO年均增速高达44%，应给予更高估值。
历史估值：公司P/FFO基本在30倍左右，当前处于相对低估状态。

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为7亿元、10亿元、14亿元，EPS分别为0.49元、0.67元、0.94元。
PE倍数：对应当前PE分别为26倍、19倍、14倍。
投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

公有云业务发展不及预期
贸易摩擦影响AWS合作
IDC机房建设不及预期

附录数据摘要

损益表（单位：人民币百万元）

主营业务收入：2018E为6,920，2019E为9,962，2020E为13,846。
净利润：2018E为713，2019E为976，2020E为1,371。
每股收益：2018E为0.489，2019E为0.671，2020E为0.944。
每股净资产：2018E为4.936，2019E为5.607，2020E为6.551。

现金流量表（单位：人民币百万元）

经营活动现金净流：2018E为770，2019E为2,466，2020E为1,811。
投资活动现金净流：2018E为-631，2019E为-685，2020E为-401。

资产负债表（单位：人民币百万元）

总资产：2018E为11,873，2019E为13,318，2020E为15,676。
负债：2018E为4,333，2019E为4,802，2020E为5,789。
资产负债率：2018E为40.61%，较去年同期上升。

比率分析

每股经营性现金流：2018E为0.533，2019E为1.705，2020E为1.252。
净资产收益率：2018E为9.91%，2019E为11.97%，2020E为14.41%。
总资产收益率：2018E为5.96%，2019E为7.29%，2020E为8.71%。

市场相关报告评级分析

买入：11次（一月内31次，三月内31次）
增持：2次（一月内21次）
中性：8次（一月内8次）
减持：2次（一月内2次）
平均评分：1.47（一月内）

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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