20220722-天风证券-非银金融行业专题研究_2022Q2非银行业基金持仓占比_重仓比例有所回升_但配置及估值均处于历史低位_5页_680kb

非银金融行业分析总结（2022Q2）

核心内容概述

2022年第二季度，非银金融行业整体表现分化，券商板块回暖，保险板块配置比例小幅提升，但整体仍处于历史低位。港股方面，非银板块重仓主要集中于香港交易所。基金对非银金融行业的配置逻辑主要围绕政策预期、市场景气度及资产端改善展开。

主要观点与关键信息

1. 券商板块：重仓比例回升，东方财富表现突出

• 行业表现：券商板块指数上涨2.6%，其中东方财富涨幅达20.7%，成为板块内表现最亮眼的个股。
• 基金配置：主动权益基金重仓券商比例为1.58%，环比上升0.26个百分点，但仍低于标配比例3.42%。
• 个股配置：东方财富重仓比例环比上升0.37个百分点至1.17%，是唯一超配的券商股，超配比例上升至0.77%。
• 配置逻辑：市场回暖、基金保有规模和新发规模上升，财富管理业务景气度提升，成为增配主因。
• 投资建议：当前处于α+β共振窗口，推荐关注注册制改革及财富管理主线，重点推荐中信证券和东方财富。

2. 保险板块：配置比例提升，但仍处于低位

• 行业表现：保险板块指数下跌1.9%，但中国人寿涨幅达18%。
• 基金配置：主动权益基金重仓保险比例为0.24%，环比上升0.04个百分点，低配比例为1.97%（标配为2.21%）。
• 个股配置：中国人寿、中国平安、中国太保均有小幅增配。
• 配置逻辑：稳增长政策持续发力，长端利率上行预期，权益市场回暖推动资产端改善；负债端保费和价值出现边际改善，若持续性验证，估值有望修复。
• 投资建议：建议关注资产端和负债端改善带来的估值修复机会，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。

3. 港股非银板块：重仓集中于港交所

• 行业表现：港股非银板块重仓市值达131亿元，其中港交所占比最高，达99亿元。
• 基金配置：主动权益基金重仓港交所比例为4.43%，环比下降1.0个百分点；超配比例为3.14%，环比下降1.05个百分点（标配为1.28%）。
• 配置逻辑：港股非银板块整体低配，但港交所仍为基金重点配置标的。

投资建议总结

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 政策推进不及预期
• 长端利率下行
• 监管趋严

投资评级

作者信息

• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 周颖婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
• 刘金金：联系人，邮箱：liujinjin@tfzq.com

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