2020年新能源行业秋季投资策略_36页_2mb
报告摘要
新能源行业投资策略总结
核心内容概述
本报告为2020年第四季度新能源行业投资策略，分析了新能源汽车和新能源发电两个主要板块的市场表现、行业发展趋势及投资建议，同时提出了潜在的风险提示。
主要观点
新能源汽车
- 行业回暖：2020年国内新能源汽车产销预计达135万辆，同比增长约12.5%。国内新能源汽车政策逐步转暖，双积分政策和远期规划推动行业增长。
- 政策支持：国家层面出台多项政策支持新能源汽车发展，如延长补贴期限、降低购车门槛等。地方政府也积极推出促进新能源汽车消费的政策。
- 产品力提升：随着新能源汽车产品力、品牌力的增强，新能源汽车逐步从B端转向C端。特斯拉Model 3销量领先，国产化率提升，预计全年销量达13-15万辆。
- 海外电动化加速：欧洲新能源汽车销量快速增长，2020年上半年同比增长61.5%。严格的碳排放政策和补贴政策推动新能源车需求。
新能源发电
- 光伏行业：2020年国内新增装机预计40-48GW，同比增长32%-58%。平价项目规模超出预期，Q4有望承担全年52%以上的装机规模。
- 产业链价格波动：由于需求复苏和上游原材料供应扰动，光伏产业链价格自6月开始上涨，硅料价格涨幅显著。
- 海外市场拓展：随着全球光伏装机量增长，海外光伏市场呈现多点开花格局，全球光伏装机量预计达111-141GW。
- 风电行业：风电消纳持续改善，2021年陆上风电全面平价，抢装周期开启。预计2020年并网容量约34GW，同比增长32.1%。海上风电建设加速，装机成本逐步下降。
关键信息
国内新能源汽车市场
- 2019年：国内新能源汽车销量同比下降3.98%，但7月销量同比增长22.68%，行业拐点已至。
- 2020年：受疫情影响，上半年销量同比下降36.32%，但政策扶持和产品力提升推动下半年回暖。
- 特斯拉Model 3：1-7月销量达5.68万辆，预计全年销量达13-15万辆，国产化率提升至100%。
- 政策支持：国家延长补贴至2022年底，地方政策如广州、海南、武汉等推出购车补贴和充电补贴。
欧洲新能源汽车市场
- 2020年上半年：欧洲新能源汽车销量同比增长61.5%，其中纯电车型增长显著。
- 政策驱动：欧盟碳排放政策趋严，新能源车补贴力度加大，推动行业快速发展。
- 主要国家：德国、挪威、法国等国家新能源汽车销量显著增长，部分国家计划提前实现100%新能源车销售。
光伏行业
- 国内装机量：预计2020年新增装机40-48GW，Q4将承担全年52%的装机量。
- 价格波动：6月起产业链价格上涨，硅料价格涨幅达128%。
- 平价项目：2020年平价光伏项目规模达33.05GW，预计2021年装机量达54-60GW。
- 海外市场：海外光伏市场复苏，全球装机量预计达111-141GW。
风电行业
- 国内装机量：预计2020年并网容量约34GW，同比增长32.1%。
- 平价进程：2021年陆上风电全面平价，抢装周期开启，国内风电平价项目储备约56GW。
- 海上风电：海上风电建设加速，2020年上半年新增装机1.06GW，同比增长165%。
风险提示
- 国内行业政策出现超预期变化
- 国际贸易形势变化
- 行业技术进步、成本下降不及预期
- 原材料价格波动超预期
- 疫情蔓延
数据预测与估值
| 股票 | 代码 | 股价 | EPS 2019A | EPS 2020E | EPS 2021E | PE 2019A | PE 2020E | PE 2021E | PB | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 宁德时代 | 300750 | 184.96 | 2.09 | 2.43 | 3.15 | 88.3 | 76.1 | 58.7 | 7.3 | 谨慎增持 |
| 当升科技 | 300073 | 37.83 | -0.48 | 0.82 | 1.16 | -79.0 | 46.1 | 32.6 | 5.2 | 谨慎增持 |
| 恩捷股份 | 002812 | 77.37 | 1.06 | 1.16 | 1.78 | 73.0 | 66.7 | 43.5 | 6.6 | 增持 |
| 璞泰来 | 603659 | 96.00 | 1.50 | 1.67 | 2.36 | 64.0 | 57.5 | 40.7 | 12.6 | 增持 |
| 新宙邦 | 300037 | 50.63 | 1.13 | 1.23 | 1.55 | 44.8 | 41.2 | 32.7 | 4.5 | 增持 |
| 隆基股份 | 601012 | 63.91 | 1.47 | 2.30 | 3.04 | 43.5 | 27.8 | 21.0 | 7.8 | 增持 |
| 通威股份 | 600438 | 22.51 | 0.68 | 0.90 | 1.25 | 33.2 | 25.0 | 18.0 | 4.4 | 增持 |
| 福莱特 | 601865 | 20.00 | 0.37 | 0.62 | 0.82 | 54.1 | 32.3 | 24.4 | 8.2 | 增持 |
| 晶澳科技 | 002459 | 22.66 | 0.93 | 1.09 | 1.45 | 24.4 | 20.8 | 15.6 | 3.5 | 增持 |
结构总结
一、新能源行业行情回顾
- 行业指数上涨50.20%，跑赢沪深300指数33.76个百分点。
- 新能源汽车中游锂电池板块及光伏板块涨幅较大，分别为80.57%和72.61%。
- 风电板块略有亏损，钴板块表现不佳。
二、新能源汽车—底部已过，海内外需求有望共振
- 国内新能源汽车销量在7月首次转正，全年预计达135万辆。
- 特斯拉Model 3销量领先，预计全年销量达13-15万辆。
- 欧洲新能源汽车销量增长显著，预计全年实现100万辆产销。
三、新能源发电—平价前一公里，行业天花板打开
- 国内光伏新增装机预计40-48GW，Q4将承担全年52%装机量。
- 海外光伏市场复苏，全球装机量预计达111-141GW。
- 风电行业进入抢装周期，预计2020年并网容量约34GW。
图表概述
- 图1：申万行业年初至今涨幅
- 图2：新能源行业细分板块年初至今涨幅
- 图3：锂电池产业链今年涨幅前十个股
- 图4：新能源发电板块今年涨幅前十个股
- 图5：电气设备和新能源行业指数近5年历史估值情况
- 图6：2018-2020H1年新能源汽车累计产量
- 图7：2018-2020H1年新能源汽车累计销量
- 图8：2018-2020H1年我国动力电池月度装机情况
- 图9：2018年我国动力电池装机格局
- 图10：2019年我国动力电池装机格局
- 图11：2020H1年我国动力电池装机格局
- 图12：小鹏P7
- 图13：小鹏P7参数
- 图14：2018-20207月新能源汽车当月销量
- 图15：7月豪华纯电动车型上险量
- 图16：特斯拉季度营收情况
- 图17：特斯拉季度净利润情况
- 图18：特斯拉季度毛利率情况
- 图19：Maxwell干电极产品
- 图20：全球减排目标
- 图21：欧洲主要国家新能源汽车销量深V走势
- 图22：竞价项目指导价下降情况
- 图23：竞价项目平均补贴强度
- 图24：我国光伏地面电站建设投资成本持续下降
- 图25：硅料价格
- 图26：硅片价格
- 图27：电池片价格
- 图28：组件价格
- 图29：全球光伏装机量及变化情况
- 图30：各国光伏地面电站成本
- 图31：无补贴情况下全球可再生能源与传统能源LCOE对比
- 图32：全球GW级别光伏市场
- 图33：2020年全球光伏装机预测
- 图34：我国光伏产品出口金额及变化
- 图35：2018-2019年光伏产品出口构成
- 图36：国内光伏组件出口
- 图37：全国风电并网装机
- 图38：全国季度弃风率
- 图39：国内风电市场公开招标量
- 图40：平价项目储备
- 图41：海上风电市场建设开工情况
- 图42：国内风电装机预测
- 图43：风机板块营业收入情况
- 图44：风机板块净利润情况
- 图45：零部件板块营业收入情况
- 图46：零部件板块净利润情况
- 图47：风机板块合同负债情况
- 图48：零部件板块合同负债情况
表格概述
- 表1：2018、2019纯电动乘用车补贴基数及调整系数对比
- 表2：新能源汽车政策面逐步转暖—国家层面
- 表3：2020纯电动乘用车补贴
- 表4：2016-2020新能源乘用车补贴基数对比
- 表5：新能源汽车政策面逐步转暖—地方层面
- 表6：特斯拉产能及运营状态
- 表7：国家/地区实现100%新能源车销售的年份
- 表8：德国市场新能源车与燃油车经济性对比
- 表9：全球各大车企新能源汽车的战略规划
- 表10：欧洲主要国家新能源汽车销量情况
- 表11：欧洲主要车厂复工复产情况
- 表12：国内光伏产能分布情况
- 表13：2019-2020光伏分季度新增装机
- 表14：我国光伏装机量预测 (2020-2021年)
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