电力设备与新能源行业：_需求持续提升，彰显成长本色-20210531-华泰证券-34页_1mb

需求持续提升，彰显成长本色 - 华泰研究中期策略总结

核心内容

2021年，新能源行业在疫情和政策影响减弱后展现出强劲的复苏态势，终端需求持续增长，彰显行业成长性。新能源车、光伏、风电、电力设备等子行业均表现出较高的景气度，其中新能车和光伏因政策支持和需求增长被重点推荐，风电和电力设备则因成本下降和结构转型受到关注。华泰证券认为，2021年下半年行业存在基本面边际改善的机会，建议投资者从产业链龙头、涨价品种、高业绩弹性标的等三条主线进行加配。

主要观点

• 新能源车：2021年国内锂电产业链产销两旺，缺芯问题预计下半年缓解，新车型持续推出将刺激需求。美国市场因政策支持和车企发力，销量有望继续增长。建议关注宁德时代、亿纬锂能等龙头企业，以及具备海外客户和盈利拐点的二线企业。
• 光伏：2021年开发管理办法落地，产业链有望走出供需博弈。硅料仍然是制约下游产能的主要因素，随着硅料产能释放，行业供需将逐步改善。龙头企业在海外市场的布局和成本优势将支撑其盈利增长，推荐隆基股份、晶澳科技、中环股份等。
• 风电：风机价格大幅回落，陆风平价元年竞争力凸显。随着大型化风机和EPC成本下降，风电度电成本显著降低，行业进入全生命周期成本竞争阶段。建议关注金风科技、天顺风能等。
• 电力设备：工控国产化加速，自动化改造需求上升，民营企业投资增速高涨。电网投资向新能源消纳方向倾斜，强制配储政策推动储能需求释放，行业迎来降本与减碳双重驱动。

关键信息

新能车行业

• 2021年1-4月：国内新能源车销量达73.2万辆，同比+249.2%，渗透率9%。
• 全球销量：预计2021年全球新能源车销量达516万辆，同比+65%。
• 价格走势：2021年Q1，美国新能源车销量同比+48%，达到12.5万辆。
• 芯片短缺：预计2021Q3缓解，芯片供应问题对产能释放的影响逐步减弱。
• 重点推荐：宁德时代（增持，目标价435.84元）、亿纬锂能（买入，目标价117.65元）。

光伏行业

• 政策落地：2021年开发管理办法落地，6月有望迎来需求拐点。
• 价格波动：硅料、硅片价格持续上涨，组件厂商面临毛利率承压。
• 产能释放：2021年硅片产能预计达357.3GW，硅料供应紧张局面有望持续。
• 重点推荐：隆基股份（买入，目标价108.42元）、晶澳科技（增持，目标价33.28元）、中环股份（买入，目标价35.20元）。

风电行业

• 价格回落：2020年下半年以来，风机投标价格大幅回落，大部分地区造价控制在7000元/kW以内。
• 招标回暖：2021年2月后行业招标量、价持续回暖，反映终端需求持续性。
• 海上风电：2021年海上风电迎来并网高峰，地方补贴有望接力中央补贴。
• 重点推荐：金风科技（买入，目标价17.20元）、天顺风能（买入，目标价10.22元）。

工控与电力设备行业

• 自动化需求：2021年Q1工业自动化市场增长41.3%，全年有望保持高景气。
• 国产替代：芯片紧缺影响市场竞争格局，国产龙头市占率或进一步提升。
• 电网建设：2021年电网投资稳步增长，结构上更侧重于新能源消纳措施。
• 重点推荐：国电南瑞（买入，目标价34.44元）。

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期
• 光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈
• 风电装机不达预期

重点推荐标的

图表目录

• 图表1：中汽协口径下国内新能源车月度销量
• 图表2：国内交强险口径下不同场景的销量占比
• 图表3：欧洲市场新能源车销量
• 图表4：欧洲新能源车月度渗透率
• 图表5：美国2017-21Q1新能源车销量
• 图表6：2020年美国新能源车前五大畅销车型有4款来自特斯拉
• 图表7：21年以来新车型陆续推出
• 图表8：车企受缺芯影响导致暂停部分工厂生产
• 图表9：全球新能源车销量和动力电池装机量预测
• 图表10：宁德时代自20年底以来加速扩建锂离子电池产能
• 图表11：宁德时代在上游供应链的布局
• 图表12：国内二梯队电池企业海外定点在21年迎来批量供货的收获期
• 图表13：三家电池公司动力电池盈利能力跟产能利用率正相关
• 图表14：2021年全球光伏新增装机区域分布
• 图表15：全球光伏需求季度判断与预测
• 图表16：月度全球供应链产出预估
• 图表17：硅料价格快速抬升
• 图表18：2021年初至今硅片价格走势
• 图表19：2021年初至今电池价格走势
• 图表20：2021年初至今组件价格走势
• 图表21：2021年5月光伏供应链开工率统计
• 图表22：硅料、硅片供需对照
• 图表23：下游电池、组件毛利率明显承压
• 图表24：2021年硅片产能统计
• 图表25：2020、2021年硅片格局（内销+外销）
• 图表26：2020、2021年硅片格局（仅外销）
• 图表27：抢装后风机价格快速回落
• 图表28：21年三北地区风电建设投资约为5500-6000元/kW
• 图表29：21年海上风电投资约为15000-17000元/kW
• 图表30：下半年将迎来海风的并网高峰
• 图表31：国内风电年度公开招标量（GW）
• 图表32：国内风电新增吊装容量（GW）
• 图表33：2021Q1各开发商风机招标（MW）
• 图表34：上游原材料涨价，零部件率先承压
• 图表35：2009-2020年工业企业利润及同比增速
• 图表36：2014-2021年第一季度工业产能利用率（%）
• 图表37：2002-2019年制造业人员平均工资及增速
• 图表38：2015-2021年第一季度制造业GDP当季同比情况
• 图表39：国企及私营企业固定资产投资累计同比
• 图表40：新建、扩建及改建固定资产投资累计同比
• 图表41：PMI、PMI新订单、PMI在手订单
• 图表42：通用、专用设备工业增加值同比增速
• 图表43：2019-2021Q1各季度中国自动化整体规模
• 图表44：乐观情况下2021年市场增速有望达26.8%
• 图表45：2020年国内厂商在低压变频器市占率延续提升态势
• 图表46：2020年国内厂商在伺服市场市占率提升明显
• 图表47：2020年龙头厂商在小型PLC市占率延续提升态势
• 图表48：2020年以来OEM市场增速较快
• 图表49：2020至今主要元器件国产厂商占比
• 图表50：芯片情况统计
• 图表51：2000年至今火电发电量占比呈现下降态势
• 图表52：2015年至今风光发电占比提升
• 图表53：2015年至今国网投资情况（电网投资口径）
• 图表54：2010-2021Q1逐季电网基本建设投资额
• 图表55：2020年全球电化学储能累计装机占比提升至7.4%
• 图表56：2020年国内电化学储能累计装机占比提升至9.2%
• 图表57：各省份装机和配储情况
• 图表58：十四五期间风光配储需求测算
• 图表59：2018年以来一般工商业电价连续下降
• 图表60：国网综合能源业务收入规划
• 图表61：综合能源企业类型分析
• 图表62：重点推荐标的情况（截至5月28日）
• 图表63：本报告提及公司信息汇总