2020年新能源行业年度投资策略：能源变革，否极泰来上海证券-39页_1mb

新能源行业年度投资策略总结

核心内容概述

本报告由洪麟翔分析师撰写，旨在分析2020年新能源行业的投资机会，涵盖新能源汽车产业链和新能源发电两大领域。报告指出，国内新能源汽车补贴退坡对行业短期造成压力，但双积分政策和长期规划将支撑其持续增长。同时，海外电动化进程加速，新能源发电尤其是光伏和风电板块面临发展机遇。

主要观点

新能源汽车

• 国内短期承压：2019年新能源汽车补贴退坡幅度超50%，抢装需求透支，导致产销同比下滑，预计2019-2020年产量分别增长3.77%和29.86%。
• 行业集中度提升：宁德时代占据动力电池装机量50.8%，CR10达88.63%，行业向头部企业集中。
• 双积分机制托底：2021年新能源车销量占比目标为14%，2025年为20%，2030年为40%，政策推动新能源车持续发展。
• 海外电动化加速：欧洲碳排放政策趋严，德国等国家提升新能源汽车补贴，海外车企加速布局，全球新能源车销量预计2030年达2300万辆。

新能源发电

• 光伏行业：国内政策延后，2020年或迎来抢装，预计装机量40.5-56.5GW，同比增长34%-86%。海外光伏市场多点开花，全球装机量预计2019-2021年分别为115GW、142GW和158.4GW。
• 风电行业：风电消纳改善，补贴退坡明确，2021年陆上风电全面平价，预计2019-2020年装机量分别增长26%和31%，盈利拐点已至。

关键信息

行业指数与市场表现

• 2019年11月，电气设备和新能源行业指数上涨15.90%，跑输沪深300指数15.36个百分点。
• 新能源汽车细分板块中，电解液、隔膜、风电板块涨幅较大，分别达27.34%、30.50%和25.85%。
• 锂电池上游资源涨幅较小，光伏板块7只个股跑赢大盘，风电板块9只个股跑赢大盘。

政策与市场趋势

• 国内补贴退坡：2019年新能源汽车补贴退坡幅度超50%，过渡期后行业进入调整期。
• 海外补贴提升：德国新能源汽车补贴提升25%-50%，欧洲碳排放政策趋严，推动新能源汽车发展。
• 光伏政策调整：2019年光伏补贴竞价项目7月落地，装机需求延后释放，预计2020年Q1出现抢装。
• 风电政策明确：补贴退坡节点清晰，2021年陆上风电全面平价，抢装周期确立。

重点推荐公司

数据预测与估值

• 新能源汽车产量：2019年130.65万辆，2020年169.65万辆，同比增长3.77%和29.86%。
• 动力电池装机量：2019年61.99GWh，2020年83.35GWh，同比增长9.33%和34.46%。
• 光伏装机量：2019年30GW，2020年40.5-56.5GW，同比增长34%-86%。
• 风电装机量：2019年26GW，2020年34GW，同比增长26%和31%。

风险提示

• 国内行业政策出现超预期变化
• 国际贸易形势变化
• 行业技术进步、成本下降不及预期
• 原材料价格波动超预期

图表摘要

• 图1：申万行业年初至今涨幅
• 图2：新能源行业细分板块年初至今涨幅
• 图3：锂电池产业链今年涨幅前十个股
• 图4：新能源发电板块今年涨幅前十个股
• 图5：电气设备和新能源行业历史估值情况
• 图6：我国新能源汽车补贴退坡进程
• 图7：2017-2019年10月新能源汽车累计产量
• 图8：2017-2019年10月新能源汽车累计销量
• 图9：新能源乘用车与商用车销量情况
• 图10：2017-2019年10月新能源汽车当月销量
• 图11：新能源汽车当月销量市占率
• 图12：2017-2019年10月动力电池月度装机情况
• 图13：2018-2019前十月电池装机类型1
• 图14：2018-2019前十月电池装机类型2
• 图15：2018年动力电池装机格局
• 图16：2019年前十个月动力电池装机格局
• 图17：全球新能源汽车销量预测
• 图18：项目平均电价
• 图19：项目平均补贴强度
• 图20：电价较指导价下降情况
• 图21：各省份补贴需求测算
• 图22：2011-2019Q3我国光伏新增装机及变化情况
• 图23：全球光伏装机量及变化情况
• 图24：各国光伏地面电站成本
• 图25：无补贴情况下全球可再生能源与传统能源LCOE对比
• 图26：2019-2023全球光伏装机预测
• 图27：我国光伏组件出口
• 图28：光伏组件现货均价
• 图29：风力发电利用小时数
• 图30：风电弃风率
• 图31：全国风机招标量
• 图32：风机招标价
• 图33：国内风电装机预测
• 图34：金风科技在手订单情况
• 图35：金风科技在手订单结构
• 图36：明阳智能在手订单情况
• 图37：明阳智能在手订单结构
• 图38：风机板块营业收入情况
• 图39：风机板块净利润情况
• 图40：零部件板块营业收入情况
• 图41：零部件板块净利润情况
• 图42：风机和零部件环节毛利率走势

表格摘要

• 表1：2018、2019纯电动乘用车补贴基数及调整系数对比
• 表2：2018、2019新能源客车补贴标准对比
• 表3：国内新能源汽车及动力电池需求测算
• 表4：国家/地区实现100%新能源车销售的年份
• 表5：全球各大车企新能源汽车的战略规划
• 表6：2018-2019光伏电价情况
• 表7：各地区补贴需求测算
• 表8：2019年光伏平价项目
• 表9：我国光伏装机量预测（2019-2020）

总结

本报告指出，尽管国内新能源汽车补贴退坡对行业短期造成压力，但双积分机制和长期发展规划将保障其持续增长。同时，全球电动化进程加速，海外市场需求旺盛，光伏和风电板块将受益于政策和技术进步。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、隆基股份、通威股份、金风科技和天顺风能等公司，建议关注其在海外供应链中的表现。整体来看，新能源行业在政策支持和成本下降的推动下，长期成长空间广阔。