20191127-上海证券-2020年新能源行业年度投资策略：能源变革，否极泰来_39页_1mb

新能源行业年度投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年新能源行业年度投资策略，重点分析新能源汽车及新能源发电两大板块。报告指出，国内新能源汽车补贴退坡，短期承压，但双积分政策与长期规划将支撑行业持续增长；同时，海外电动化进程加速，中国电池及材料企业有望受益。光伏和风电板块则面临国内政策调整，但随着成本下降和海外需求增长，行业前景依然广阔。

主要观点

新能源汽车

• 补贴退坡：2019年国内新能源汽车补贴退坡幅度超过50%，导致行业抢装需求透支，2019年1-10月新能源汽车销量同比增长10.10%，但增速放缓。
• 动力电池集中度提升：宁德时代占据动力电池装机市占率超过50%，行业集中度持续提高。
• 双积分政策：2021年起新能源汽车积分比例要求提升至14%、16%、18%，将成为推动行业增长的重要机制。
• 海外电动化加速：欧洲碳排放政策趋严，德国等国提高新能源汽车补贴，推动全球新能源汽车销量增长，预计2030年全球新能源汽车销量将达2300万辆，CAGR为22.70%。

新能源发电

• 光伏行业：国内2019年光伏装机量不及预期，2020年有望回升，预计新增装机40.5GW-56.5GW。海外需求多点开花，德国、澳大利亚、印度等国家光伏装机量增长迅速。
• 风电行业：风电消纳改善，补贴退坡明确，2021年陆上风电全面平价。2019年前三季度风机招标量同比增长109%，行业盈利拐点已至，预计2020年风电装机量增长31%。

关键信息

国内新能源汽车市场

• 2019年1-10月新能源汽车产量和销量分别为98.3万辆和94.7万辆，同比增长11.83%和10.10%，增速放缓。
• 2019年新能源乘用车销量66.54万辆，同比增加21.42%；新能源商用车销量8.29万辆，同比减少19.21%。
• 2019年动力电池装机量为46.37GWh，同比增加33.59%。三元电池装机量占比提升至65.37%。
• 宁德时代在2019年前十个月装机量达23.58GWh，市占率50.8%，行业龙头地位稳固。

海外新能源汽车市场

• 欧洲碳排放政策趋严，2030年汽车和货车碳排放将分别减少37.5%和31%。
• 德国提高新能源汽车补贴，预计2020年新能源汽车销量将显著增长。
• 全球主要车企纷纷布局新能源汽车，如大众、宝马、通用等，2020年全球新能源汽车销量有望达2300万辆。

光伏行业

• 2019年光伏装机量为30GW，低于预期。2020年预计新增装机40.5GW-56.5GW，同比增长34%-86%。
• 国内光伏补贴竞价项目22.79GW，主要分布在中西部地区。
• 光伏成本持续下降，LCOE已优于传统能源，预计2020年光伏度电成本将低于0.4元。
• 海外需求增长迅速，德国、澳大利亚、印度等国光伏装机量增长显著，2020年全球光伏新增装机预计142GW。

风电行业

• 2019年前三季度风电招标量49.9GW，同比增长109%。风机招标价回升，零部件企业业绩率先释放。
• 2021年陆上风电全面平价，抢装大周期开启。预计2020年风电并网容量为34GW，同比增长31%。
• 风电弃风率持续改善，行业盈利拐点已至，风电装机复苏。

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风险提示

• 国内行业政策出现超预期变化
• 国际贸易形势变化
• 行业技术进步、成本下降不及预期
• 原材料价格波动超预期

数据预测与估值

• 新能源汽车：预计2019-2020年新能源汽车产量分别为130.65万辆和169.65万辆，同比增长3.77%和29.86%。
• 动力电池：预计2019-2020年动力电池装机分别为61.99GWh和83.35GWh，同比增长9.33%和34.46%。
• 光伏：预计2019年国内装机约30GW，2020年约40.5GW-56.5GW，同比增长34%-86%。
• 风电：预计2019-2020年风电并网容量分别为26GW和34GW，同比增长26%和31%。

结论

2020年新能源行业将面临国内补贴退坡带来的短期压力，但双积分政策和长期规划将支撑行业持续增长。海外电动化趋势加速，光伏和风电成本下降，全球市场需求增加，中国相关企业有望受益。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、隆基股份、通威股份、金风科技和天顺风能等企业。