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电力设备与新能源行业2019年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦电力设备与新能源行业，特别是新能源汽车、光伏和风电领域，分析了行业发展趋势、政策影响及投资机会。报告认为，新能源汽车、光伏和风电行业均在经历结构性调整，但整体仍具备较强的增长潜力。投资建议围绕行业龙头及具备成本控制能力的企业展开。

新能源汽车：乘用车是未来主要贡献点，高镍三元大趋势

市场表现与趋势

• 新能源汽车销量持续增长，2018年1-10月销量达86万辆，同比增长75.6%。
• 乘用车成为主要增长动力，占比达86.1%，预计2018/2019/2020年销量分别为115/152/205万辆。
• 三元动力电池在乘用车中占比达96%，预计2018/2019/2020年装机量分别为52/71/100GWh，高镍化趋势明显。
• 动力电池装机量增长迅速，2018年1-10月装机量达34.72GWh，预计全年达52GWh。

行业竞争格局

• 动力电池市场呈现一线厂商（宁德时代、比亚迪）主导，二线厂商（国轩高科、孚能科技等）加速崛起，三线及小厂商面临较大压力。
• 2018年前十个月，宁德时代市占率达36.8%，比亚迪市占率20.8%，行业集中度持续提升。

产业链分析

• 上游锂钴资源价格持续承压，锂盐和钴盐价格下跌至成本线附近，对冲电芯价格下滑风险。
• 负极材料环节形成“三大五小”格局，推荐璞泰来、当升科技、杉杉股份等高端材料企业。
• 电解液环节价格趋于稳定，建议关注具备成本优势的龙头企业。

投资建议

• 推荐高端负极材料龙头璞泰来（603659）、高镍三元正极龙头当升科技（300073）、正负极龙头杉杉股份（600884）。
• 预计2019年动力电池需求为71.28GWh，三元电池占比将大幅提升。

光伏：政策预期反转，甄选具备成本优势龙头

行业现状与政策变化

• 531新政后光伏行业面临调整，但政策逐步修复，预计2018-2020年年均装机量在45GW左右。
• 平价上网成为行业发展的核心目标，关键在于降低度电成本。
• 行业依赖技术进步和降本增效，推动装机量稳步增长。

产业链分析

• 硅料硅片环节，降本为先，制造成本占比高，通过工艺改进和规模效应可显著降低成本。
• 通威股份（600438）作为硅料龙头，具备成本控制优势，毛利率维持高位，推荐关注。

投资建议

• 推荐具备成本优势的龙头企业通威股份（600438）。
• 光伏行业未来将依赖于技术进步和成本下降，建议关注具备技术储备和产能扩张能力的企业。

风电：平价竞价是未来趋势，首推优质运营商

行业回顾与展望

• 弃风限电问题有所改善，2018年风电行业迎来复苏，新增装机从“三北”向南部及中部转移。
• 风机价格持续下降，预计2019年新增装机量有望达到25GW。
• 分散式和海上风电成为新增装机的重要来源，具备较好的经济性和发展空间。

投资逻辑

• 风电行业未来将由平价上网驱动，推荐优质风电运营商福能股份（600483）。
• 风机价格下降带来整机制造商和零部件制造商利润压力，建议关注利润拐点机会。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期。
• 光伏、风电政策不及预期。

投资评级与建议

• 报告评级为“强于大市（维持）”。
• 推荐标的包括：璞泰来（603659）、当升科技（300073）、杉杉股份（600884）、福能股份（600483）、通威股份（600438）。
• 重点关注具备成本控制能力、技术优势和良好产业链关系的企业。

结论

新能源汽车、光伏和风电行业均处于调整期，但长期发展趋势明确。新能源汽车以乘用车为核心增长点，高镍三元技术将主导动力电池市场；光伏行业依靠技术进步和成本下降实现稳定增长；风电行业受益于政策修复和装机结构优化，未来增长可期。建议投资者关注具备技术优势和成本控制能力的龙头企业，把握行业结构性机遇。