20181030-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-提价效应明显_Q3净利润大超预期_4页_711kb

洽洽食品2018年三季报点评总结

核心内容

洽洽食品（002557）在2018年前三季度表现出色，业绩超市场预期，主要得益于提价策略和产品结构优化。公司收入和净利润均实现显著增长，盈利能力显著改善，同时积极布局新品类，推动品牌升级。

主要观点

• 业绩表现强劲

  • 2018年前三季度公司实现收入29.1亿元，同比增长15.9%，归母净利润3.07亿元，同比增长29.0%，扣非净利润2.28亿元，同比增长45%。
  • 第三季度收入10.35亿元，同比增长13.8%，归母净利润1.3亿元，同比增长48.9%，扣非净利润1.06亿元，同比增长91.9%，业绩超预期。

• 提价效应显著

  • 葵花子与每日坚果均实现增长，其中红袋葵花子销量和提价各贡献5%，蓝袋葵花子保持25%以上增长，预计全年收入达7亿元（含税）。
  • 每日坚果三季度销售近1.4亿元（含税），接近翻倍增长，9月单月销售达6000万元，礼盒贡献1000-2000万元。
  • 公司在7月和6月分别对红袋葵花子和每日坚果进行提价，提升了产品毛利率。

• 盈利能力提升

  • Q3整体毛利率达34.65%，同比提升3.55个百分点。
  • 三费率（销售、管理、财务）合计为20.18%，同比略降0.04个百分点，费用控制合理。
  • 净利率同比提升2.74个百分点至12.62%，盈利能力显著改善。
  • 投资收益（贷款业务）同比增长68%，进一步增厚净利润。

• 战略升级与新品布局

  • 公司引入全球知名咨询机构里斯，聚焦“小黄袋”大单品，推动每日坚果成为主干品类。
  • 战略目标是将洽洽从全球领先的瓜子企业转型为全球领先的坚果企业。
  • 山药脆片等新品单月销售额突破1000万元，已在多个城市销售，成为未来增长点。

• 盈利预测与投资建议

  • 由于Q3业绩超预期，上调全年盈利预测，预计2018-2020年收入复合增速为16.0%，归母净利润复合增速为22.8%。
  • EPS分别为0.81、1.0、1.15元，对应PE分别为20X、16X、14X，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据概览

  • 2018年营业收入预计为4212.80亿元，同比增长16.93%。
  • 归母净利润预计为412.96亿元，同比增长29.37%。
  • 净利润率从8.93%提升至9.88%，并有望进一步增长。

• 估值指标

  • 2018年PE为20X，2019年PE为16X，2020年PE为14X。
  • PB逐年下降，从2.62降至2.10。
  • EV/EBITDA从17.39降至10.00，显示估值持续优化。

• 风险提示

  • 原材料价格波动可能影响成本。
  • 销售表现可能不及预期。

附注

• 分析师信息

  • 朱会振（执业证号：S1250513110001）
  • 李光歌（执业证号：S1250517080001）
  • 联系人：周金菲（电话：0755-23614240）

• 投资评级说明

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 公司战略

  • 通过与里斯合作，聚焦“小黄袋”大单品，推动品牌升级。
  • 洽洽食品致力于实现从瓜子到坚果的品类拓展，实现双品类协同发展。

数据来源

• Wind
• 西南证券

联系方式

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