20181030-浙商证券-洽洽食品-002557.SZ-洽洽食品点评报告_收入增速环比改善_提价改善毛利_4页_494kb

洽洽食品（002557）2018年三季度点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了洽洽食品在2018年前三季度的业绩表现，并对公司的战略调整、财务状况及未来发展前景进行了点评。报告指出，公司通过产品提价和新品放量实现了收入和利润的双增长，同时在成本控制和运营效率方面也有积极表现。

主要观点

1. 收入与利润增长显著

• 2018年前三季度总收入：29.1亿元，同比增长 15.9%
• 2018年前三季度总利润：3.03亿元，同比增长 28.1%
• Q3单季收入：10.4亿元，同比增长 13.8%
• Q3单季利润：1.3亿元，同比增长 48.9%

利润增速远超预期，主要得益于产品提价带来的毛利率提升和税率下降。

2. 提价策略有效，推动业绩增长

• 每日坚果提价：6月底提价约 7%，7月中旬对主力传统产品（除蓝袋外）提价 8-10%
• 提价影响：提价产品占总收入比重约 50%，显著提升了毛利率
• 毛利率变化：Q3毛利率同比提升 3.1ppt，预计Q4将继续改善

3. 新品表现亮眼，但面临毛利压力

• 每日坚果：受节庆团购影响，9月销量迅速增长，但因产能和人工效率限制，毛利率较低
• 产能提升计划：公司加快自动化设备改造，预计年底可部分实现机械化，提升效率

4. 费用率下降，提升盈利能力

• 销售费用率：前三季度同比下降 0.4ppt 至 13.7%
• 管理费用率：前三季度同比下降 0.3ppt，Q3单季同比下降 0.8ppt
• 费用优化：销售费用率和管理费用率的下降，与毛利率提升共同推动了Q3营业利润同比增长 23.5%

5. 税率下降，进一步拉高利润增速

• Q3税率：仅为 16%，远低于2017年同期的 24.6%
• 税率影响：税率下降是利润增速超预期的重要因素

关键信息

财务预测

估值信息

• 当前股价：￥16.21
• 2018年PE：21X
• 2019年PE：18X
• 2020年PE：16X
• 估值趋势：PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期

投资评级

• 当前评级：买入
• 评级标准：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数 20% 以上

风险提示

• 终端提价接受度：提价后可能影响销量，进而影响收入
• 每日坚果毛利：当前毛利率较低，若未能有效提升，可能影响整体利润

公司简介

洽洽食品是中国领先的坚果及休闲食品制造商，主要产品包括每日坚果、传统坚果等。公司通过产品提价和优化运营策略，实现了业绩的稳步增长。

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司在提价策略、新品推广及运营效率提升方面表现良好，未来增长潜力较大。投资者应结合自身情况谨慎决策，不可仅依赖评级做出投资决定。