深度报告-20231103-国金证券-轻工造纸行业研究_2023三季报业绩综述_家居龙头韧性凸显_造纸盈利拐点初现_27页_3mb

家居板块投资逻辑

• 3Q行业表现：营收同比+52%，净利润同比+97%。内销偏弱（消费降级、需求延迟），外销回暖（海外去库结束）。
• 细分板块对比：软体家居营收增速（+87%）优于定制家居（+32%），龙头韧性凸显。
• 投资主线：
  1. 零售能力强、整装渠道领先的头部企业（顾家家居、志邦家居）。
  2. 出口业务占优且行业景气修复标的（梦百合、恒林股份）。
  3. 下游需求改善弹性标的（森鹰窗业）。

造纸板块投资逻辑

• 盈利拐点：3Q毛利率改善，成本压力减弱（低价浆计入成本），需求与社零强相关。
• 重点推荐：太阳纸业（浆纸一体化）、华旺科技（高端装饰纸）、仙鹤股份（特种纸）。

出口链投资逻辑

• 环比修复：3Q出口收入普遍回升（家居、家居用品）。
• 布局主线：
  1. 产品升级及新渠道优化（匠心家居、嘉益股份）。
  2. 补库与低基数修复（顾家家居）。
  3. OBM品牌出海（致欧科技、乐歌股份）。

宠物板块投资逻辑

• 外销回暖：宠食出口同比转正（中宠股份）。
• 内销趋势：国产品牌高端化（乖宝宠物、麦富迪）。
• 重点推荐：中宠股份（外销订单修复、品牌升级）、乖宝宠物（抖音渠道提速）。

风险提示

• 宏观风险：消费需求不及预期、汇率波动、原材料涨价。
• 部门风险：新品推广不畅、大客户流失。