钢铁行业深度报告：预期与现实的距离-20190407-长江证券-21页_3mb

钢铁行业总结：预期与现实的差距及中期趋势分析

核心内容概览

本报告分析了2019年钢铁行业钢价走势与预期之间的差距，并探讨了地产竣工翘尾对价格的影响。同时，报告还对2019年大周期配置策略进行了展望，并提供了钢铁行业主要上市公司的表现数据。

主要观点

1. 预期与现实的背离

• 量化模型预测：自2019年2月起，模型预测钢价持续下跌，但实际钢价却呈现震荡偏强的走势。
• 原因分析：
  • 去年11月钢价大幅回落已提前释放悲观预期。
  • 资金宽松背景下，地产新开工韧性支撑短期需求。
  • 增值税率调整促使部分需求提前透支。

2. 钢价走势分析

• 3月钢价表现：钢价综合指数环比上涨1.68%，螺纹钢和热轧现货分别上涨2.09%和0.52%，但期货表现较为疲软。
• 库存去化情况：3月末钢材总库存同比下降7.82%，其中厂库下降18.59%，社库下降4.71%，库存去化顺利，短期压力不大。

3. 中期钢价趋势

• 模型预测：4月钢价预计下跌3.1%，下跌趋势未变，且较前期进一步扩大。
• 经济周期判断：经济仍处于二阶导好转通道中，尚未触底反弹。
• 供需分析：供给端红利边际减退，需求端下行压力持续释放，钢价中枢将逐步回归理性。

4. 地产竣工与价格关系

• 竣工与销售：竣工面积与销售面积基本同步，但受交房合同期限约束，存在时滞效应。
• 历史数据：4次“新开工下行、竣工上行”阶段均与滞后地产新开工数据一致。
• 影响分析：竣工上行无法单独托底钢价，需依赖地产投资或建安投资的改善。

5. 大周期配置建议

• 商品与权益：商品对一阶导敏感，权益对二阶导敏感，因此2019年主旋律为“弱商品强权益”。
• 配置主线：
  • 对冲项：关注基建与地产。
  • 反哺项：关注重型机械与风电设备。
  • 钢铁板块内部：回避总量需求领域，关注油气投资及特钢低估值标的。

关键信息

1. 钢价与期货走势

• 现货与期货差异：现货钢价偏强，期货表现谨慎，贴水基差扩大。
• 期货表现：3月螺纹钢和热轧期货分别上涨0.21%和0.98%，远月合约表现弱于近月。

2. 3月市场表现

• 钢铁行业指数：3月累计上涨1.31%，跑输万得全A 6.66%。
• 跑赢行业公司：金洲管道、常宝股份、本钢板材、大冶特钢、八一钢铁、久立特材等。

3. 风险提示

• 供给端：限产政策可能继续加码。
• 需求端：刺激政策加速释放可能影响钢价走势。

图表与数据摘要

3月钢价走势

• 综合钢价：环比上涨1.68%。
• 螺纹钢现货：上涨2.09%。
• 热轧现货：上涨0.52%。
• 螺纹钢期货：上涨0.21%。
• 热轧期货：上涨0.98%。
• 期现价差：扩大，反映市场对期货的谨慎态度。

库存数据

• 总库存：同比下降7.82%，环比下降15.74%。
• 厂库：环比下降21.32%。
• 社库：环比下降14.25%。
• 长材与板材：厂库分别下降27.13%和6.00%，社库分别下降15.59%和10.85%。

量化模型预测

• 4月预测：钢价下跌3.1%，与实际走势存在偏差。
• 主要变量影响：
  • M1增速：权重24%，负向，前期值1.5，当期值0.4。
  • 信用利差：权重22%，负向，前期值1.2，当期值1.3。
  • 固定资产投资：权重21%，正向，前期值5.1，当期值-10.1。
  • 房地产投资：权重16%，正向，前期值9.5，当期值11.6。
  • 美元指数：权重16%，负向，前期值95.6，当期值96.2。

附录：3月市场表现

钢铁行业指数

• 3月涨幅：1.31%，跑输万得全A 6.66%。
• 板块对比：
  • 创业板：涨幅最大，3月为25.06%。
  • 主要表现：农林牧渔、食品饮料、计算机等板块表现较好。

主要上市公司表现

• 金洲管道：3月涨幅25.28%，表现突出。
• 常宝股份：12.30%。
• 本钢板材：11.32%。
• 大冶特钢：11.04%。
• 八一钢铁：10.31%。
• 久立特材：8.54%。
• 凌钢股份：6.06%。
• 新兴铸管：4.07%。
• 武进不锈：3.99%。
• 沙钢股份：3.85%。
• 西宁特钢：3.57%。
• 包钢股份：3.39%。
• 南钢股份：2.99%。
• 杭钢股份：2.39%。
• 首钢股份：2.33%。
• 永兴特钢：1.60%。
• 安阳钢铁：3月涨幅1.60%。

结论

综合分析，2019年钢铁行业钢价预期与实际存在明显背离，短期钢价企稳主要由需求韧性支撑，但中期仍面临下行压力。地产竣工翘尾对钢价影响有限，需关注地产投资和建安投资的变化。大周期配置建议关注权益市场，尤其是具备对冲能力的基建、地产及产业链相关行业。