20181006-长江证券-钢铁行业周报_理想与现实的差距_14页_1mb

钢铁行业周报总结

核心内容

本周钢铁行业基本面与股价出现分化，行业整体表现略优于大盘，但钢价和期货合约价格均出现下跌，库存开始累积，基差达到年内新高。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 钢价下跌：本周钢价综合指数下跌1.70%，其中长材下跌1.71%，板材下跌1.69%。螺纹钢期货主力合约下跌4.36%，热轧期货主力合约下跌2.74%。
• 库存累积：钢材社会库存环比上升1.70%，其中长材上升1.19%，板材上升2.35%。钢厂库存增幅约6.4%，主要由于供给反弹和需求疲软。
• 基差扩大：螺纹钢基差达到616元，创年内新高，反映市场对未来悲观情绪的预期。

2. 供给端变化

• 限产政策放松：京津冀、唐山、河北等地区限产政策落地，限产比例预计由50%降至36%-45%，但限产执行力若达66%以上，将对总缺口产生更大影响。
• 供给弹性：供给端扰动仍是短期钢价上涨的重要推动力，但限产边际影响有所减弱。

3. 需求端分析

• 地产投资下滑：地产投资高位主要依赖三四线城市加速拿地及棚改政策，但随着调控政策加码，销售数据或持续回落，地产投资数据可能下滑。
• 需求趋势下行：需求回落导致趋势下行已成定局，成为中长期钢价的主要决定因素。

4. 成本与利润分析

• 成本上涨：本周国内综合矿石价格指数上涨0.12%，国产矿上涨0.78%，但进口矿下跌0.30%。
• 毛利下降：除冷轧外，其他钢材品种成本同步估算毛利均减少，滞后一月估算毛利所有品种均减少。
• 钢厂盈利面持平：Mysteel调查显示，本周163家钢厂盈利面持平。

5. 市场表现

• 行业指数跑赢大盘：本周钢铁行业指数上涨0.97%，跑赢Wind全A指数0.71%。
• 个股分化明显：部分个股表现较好，如包钢股份（+9.93%）、太钢不锈（+7.16%）、西宁特钢（+5.21%）；而部分个股表现较差，如*ST抚钢（-18.55%）、ST沪科（-11.13%）、永兴特钢（-4.39%）。

6. 国际市场表现

• 国际钢价分化：美国和韩国钢铁指数下跌，欧盟和日本钢铁指数上涨，国际市场整体表现偏弱。

7. 投资建议

• 行业配置：在总需求面临压力的背景下，建议关注头部企业及细分景气领域，如石油炼化上游的钢管类公司久立特材和钒产业链相关的攀钢钒钛。
• 评级维持中性：行业评级维持中性，投资建议以中性为主。

关键信息

• 库存变化：节前库存开始累积，增幅约2.8%，显示下游备货节奏变化。
• 限产影响：限产比例下降，但执行力提升可能对供给缺口产生更大影响。
• 成本与毛利：成本同步估算毛利除冷轧外均减少，滞后毛利也普遍下降。
• 市场情绪：基差创新高，反映市场对远期的悲观预期。
• 投资标的：建议关注宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁、方大特钢等三季报绩优标的，以及久立特材、攀钢钒钛等细分景气领域。

行业配置建议

• 头部集中趋势：行业头部企业仍具优势，关注限产受益与三季报绩优标的。
• 细分景气领域：寻找景气度相对确定向上的子领域，如钢管类公司和钒产业链相关企业。

风险提示

• 供给弹性：行业供给弹性或存在大幅向上可能。
• 需求压制：需求释放强度可能受宏观层面压制。

数据概览

图表与数据

• 图1：国内钢价综合指数下跌1.70%，长材和板材同步下跌。
• 图2：螺纹钢期货主力合约价格下跌。
• 图3：螺纹期货主力合约期现价差扩大。
• 图4-8：钢材各品种成本同步和滞后毛利变化情况。
• 图9-10：钢厂盈利面持平，高炉产能利用率环比上升。
• 图11-13：国际钢铁价格表现，美日欧韩分化。
• 图14-20：矿价与库存变化，BDI与BCI上涨，港口库存减少。
• 图21-27：行业与市场指数对比，钢铁指数跑赢大盘。

评级说明

• 行业评级：中性，基于12个月内行业股票指数相对沪深300指数的表现。
• 公司评级：根据相对大盘涨幅分为买入、增持、中性、减持及无投资评级。

联系方式

• 分析师：王鹤涛、叶如祯
• 联系人：易轰、许红远
• 地址：上海、武汉、北京、深圳
• 电话与邮箱：详见文档

重要声明

• 长江证券具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论及建议仅供参考，不构成买卖依据。
• 报告版权为长江证券所有，未经授权不得翻版、复制和发布。